银行行业点评：地产信贷约束趋严 分级监管压力可控
类别：行业 机构：平安证券股份有限公司 研究员：袁喆奇/武凯祥 日期：2021-01-05
事项：
2020年12月31日，央行联合银保监会发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》(以下简称“《通知》”)，通知围绕个人按揭住房贷款占比、房地产贷款占比(包括个人按揭和对公开发贷款)两项指标分档设定上限，对银行业房地产贷款提出集中度管理要求。
平安观点:
地产信贷监管保持强约束，引导银行进一步降低对房地产贷款的依赖。我们认为此次《通知》所传出的监管信号十分明确，即对于银行投向地产的信贷保持严控，切实降低银行信贷对于地产的依赖程度。此次《通知》是监管首次公开对各类银行房地产贷款的余额提出了量化的集中度管理要求，并按机构进行分类管理。对银行而言，考虑到：1)过去几年央行对商业银行地产信贷投放的管控也会采用包括限额管理在内的调控措施，各家银行对于地产信贷的投放均有所控制，作为数据参考，截至2020 年3 季度末，行业地产贷款同比增速12.8%，未超全部贷款增速(13%)，连续26 个月下行；2)此次《通知》对集中度整体达标压力不大，同时对于超标银行安排了较为充分的过渡期。我们认为政策推进的有序稳健仍是前提，新规的落地预计会造成21 年房地产贷款新增投放的占比下降，但并不会造成地产信贷投放的断崖式收缩。
集中度管理分类推进，过渡期安排确保调整稳健推进。此次《通知》结合资产规模、机构类型等因素，围绕个人按揭住房贷款占比、涉房贷款占比(包含个人按揭)两项指标分档设定上限，要求银行业金融机构两项占比不得高于通知规定的上限要求；集中度管理要求的实施方面，通知明确对目前超过要求的银行设立一定的过渡期，对超过占比上限2 个百分点以内的银行，设置2 年的达标过渡期，对2 个百分点以上的银行延长为4 年。为配合资管新规的实施，资管新规过渡期内(至2021 年底)回表的房地产贷款不纳入统计范围。
大部分上市银行符合管理要求，局部存在调整压力。我们根据上市银行2020 中报披露数据进行测算，24 家样本银行中仅8 家超出此次通知要求，且超出比例有限，大部分上市银行尚未触及监管的上限要求，但需要注意的是，由于部分上市公司披露贷款总额口径中包含外币贷款，存在一定的扰动，可能造成真实占比的低估。结合此次央行在答记者问中指出，“相关指标设定充分考虑了银行业金融机构实际情况”以及2-4 年的整改过渡期，我们认为目前行业的整体达标压力不大，但是个别银行存在整改压力，需要在过渡期内调整新增贷款的投向结构，降低新增贷款投放中房地产类的贷款占比，使得相关指标降至监管上限要求。
我们以招行为例，假设20 年末公司涉房类贷款余额占比与20H1 相同，那么未来4 年里，每年新增贷款中，按揭贷款、对公房地产贷款占比需要降低至10%、5%(vs 20H1 分别为26%、12%)，较现有的每年涉房类贷款增量有一定程度的压降。
优化信贷结构和业务模式成为各家银行的长期命题。银行对于地产类信贷的偏爱由来已久，地产融资具备单笔融资规模大、业务相对标准化、抵押物充分等优势，与银行传统信贷文化高度符合，这也造成了银行对于地产类融资项目的依赖。但从长期来看，我们认为监管对于银行地产融资业务将持续保持严约束，这就需要银行更多转变业务模式，借助科技等创新手段寻找新的优质客户和优质资产，这也将决定银行未来的核心竞争力。
投资建议：当前银行板块估值水平处于历史6%分位，具备安全边际，持仓比例历史新低，悲观预期充分反应，随着国内复工复产的稳步推进，经济改善预期逐步强化，对于行业的悲观预期修复会推动板块估值的抬升。21 年经济改善与货币政策收敛组合下，有利于银行股获取超额收益。个股方面，推荐：1)以招行、兴业为代表的前期受盈利预期压制的优质股份行；2)精细化经营能力强的区域性银行：宁波、常熟。
风险提示：宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；金融监管力度抬升超预期；部分银行调整进度不及预期。
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