新大正(002968):业绩符合预期 稀缺公建物管标的
类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:胡华如 日期:2020-08-24
业绩小幅增长,基本符合预期。2019 年和2020H1 公司营业收入分别为10.55亿元和5.67 亿元,分别同比+19.1%和+15.8%;2019 年和2020H1 实现归母净利润分别为1.04 亿元和0.54 亿元,分别同比+18.6%和+13.2%,基本符合预期。
五大业态均衡布局,航空物业板块发展迅速。公司聚焦机构物业管理领域,在商住物业、办公物业、公共物业、学校物业、航空物业等均有布局。航空物业作为公司2019 年孵化出的重点培育新业态,市场开拓形势良好。上半年公司实现航空物业业务收入0.78 亿元,占2020H1 公司主营业务收入的13.68%,较2018 年占比提升8.23pp。截止2020 年6 月30 日,公司航空业态已布局北京大兴国际机场、广州白云国际机场、上海虹桥国际机场等国内13 座机场。
以重庆为核心,逐步向全国拓展。公司业务由重庆向周边省市辐射,近年来在省外地区(成渝地区外)的业务规模不断增长,省外省内业务结构逐步开始平衡。上半年末公司在管项目合计334 个,其中省外项目占比达34%;营收口径来看,上半年省外项目占比31%,较2019 年末提升9.6pp。公司新进广东、上海和山东3 个区域,目前已布局全国19 个省市,33 个城市。上半年公司中标南京禄口国际机场、青岛胶东机场、南昌昌北国际机场、广西大学、中国进出口商品交易会展馆、重庆高速公路服务区等多项大型项目,初步形成全国布局。
专业管理服务再突破,毛利率稳中有升。2020H1 公司综合物业服务、专业管理服务及增值服务营收分别为4.34/0.97/0.35 亿元, 同比增速分别为15.7%/30.4%/-10.5%,专业管理服务增速表现亮眼,业绩大幅提升。2020H1公司综合物业服务、专业管理服务及增值服务毛利率分别为20.5%/15.6%/49.2%,分别同比提升0.24/3.84/0.30pp,毛利率表现稳中有升。
盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.22 元、1.61 元、2.04 元,考虑到公司航空物业增速显著、毛利率随着业务结构调整有改善空间,可给予稀缺公建物业股一定溢价,参考可比公司按2020 年业绩60 倍PE,给予目标价73.20 元,首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示:业绩拓展不及预期、费率控制不及预期等。