周一机构一致看好的十大金股

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福耀玻璃(600660)2020年中报点评：业绩符合预期 长期看好汽车电动智能化下ASP加速提升

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：梁超/唐旭霞 日期：2020-08-24

业绩符合预期，高附加值产品占比持续上升

上半年公司实现营收81.21 亿，-21.06%；归母净利9.64 亿，-35.97%；扣非7.92 亿，-40.90%，高附加值产品占比同比+2.46pct (Q1+2.1pct)。

拆分季度来看，Q2 实现营收39.51 亿，-26.21%；归母净利5.03 亿，-44.06%，扣非4.12 亿，-50.01%，扣汇兑后的利润符合预期。拆分区域来看，预计20 年上半年福耀汽车玻璃业务海外营收比例43%(去年H1 海外48.3%)，测算上半年汽玻业务国内营收-12.6%(20Q1 国内-27%)，海外营收-29.3%(20Q1 海外-7.5%)。其中福耀美国今年H1 营收13.3 亿，亏损0.9 亿(去年中报19 亿，盈利1.5 亿)。

浮法端毛利率同环比改善，单Q2 盈利能力有所回升上半年销售毛利率35.74%，同比-1.8pct。其中汽车玻璃毛利率为32.58%，同比-1.9pct，主要由于疫情影响，汽车行业持续负增长，汽车玻璃产能利用率降低，导致公司合并毛利率下降2.54pct，其中浮法端毛利率36.3%，同比+1.7pct。单看二季度，毛利率37.10%，同比+1pct，环比+2.65%；二季度盈利能力有所恢复，较一季度明显好转。

SAM 完成整合，战略合作推动汽车玻璃创新

2019 年收购的铝亮饰条公司FYSAM 已于2020 年上半年完成项目整合，一定程度保障了今年Q2 海外疫情大幅影响营收的背景下SAM 亏损并未放大，FYSAM 中报营收5.3 亿，亏损2 亿(Q1/Q2 分别亏损1亿左右)，去年Q1/Q2 营收1.4 亿/5.1 亿(19 年3 月并表)，利润0.3/-0.9亿。同时，今年上半年，福耀先后与京东方集团(智能调光玻璃和车窗显示等)、北斗星通智联科技(高精度定位和通信多模智能天线等)领域进行战略合作，电动智能背景下汽车玻璃行业ASP 提升有望加速。

风险提示：海外疫情不确定性影响公司汽玻业务和SAM 整合进度。

投资建议：海外疫情影响，下调20 年盈利预测，维持增持评级考虑2020H1 国内外疫情影响，略微下调20 年盈利预测(利润端下调约12%)，预期20-22 年利润分别24/35/40 亿元，对应EPS 分别0.95/1.41/1.60 元，对应PE 分别30/20/18x，维持增持评级。