通富微电(002156)：业绩符合预期 定增助力积极扩张
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：郑弼禹 日期：2020-08-24
业绩简评
公司公布2020 年半年报，实现营业收入46.7 亿元，同比增长30%；实现归母净利润1.1 亿元，去年同期为-7764 万元，业绩符合预期。
经营分析
AMD 封测收入继续保持高增长： 上半年AMD 受益于架构升级和7nm先进制程产品上量，市场份额得以继续提升。公司主要服务于AMD 的苏州厂和槟城厂收入合计为25.3 亿元，同比增长34%，占公司收入比例达到54%；合计贡献净利润达1.4 亿元，相比去年同期增长144%。受益于收入快速增长，苏州厂净利率由2019 年的5.5%提升至7.7%，槟城厂净利率由2019年的1.9%提升至2.7%。我们预计至2021 年苏州厂和槟城厂第一波折旧高峰结束，利润率仍有继续提升空间。
崇川厂盈利情况改善，苏通、合肥厂营收增长：崇川厂实现营收19.8 亿元，同比增长27.8%；受益于产能利用率提升，实现净利润8300 万元，去年同期亏损310 万元。苏通厂实现收入2.1 亿元，同比增长43%；亏损0.15 亿元。合肥厂实现收入2.1 亿元，同比增长15%；亏损0.36 亿元。目前苏通工厂二期、合肥工厂DRAM 项目有序推进，我们认为目前合肥厂和苏通厂尚处于扩张期，盈利尚需等待产能利用率提升。
定增有望改善财务水平：我们认为公司目前推进积极扩张战略，苏通、合肥、崇川、厦门多个项目推进，固定资产由2019 年的74 亿元增长至上半年的76 亿元，在建工程由6.9 亿元增加至11.5 亿元，资本开支使得公司资产负债率由2019 年的57.5%提升至62.4%，推动财务费用从去年同期的0.9亿元增加至1.4 亿元。目前公司定增募资40 亿元计划已获得批准，成功发行之后将显著降低公司负债率和财务费用。
投资建议
我们维持公司2020-2022 年实现归母净利润3.7 亿元、6.2 亿元和7.9 亿元的盈利预测以及“买入”评级及32 元的十二个月目标价。
风险提示
台积电竞争导致市场份额下降的风险；与AMD 协议期结束失去大客户风险；贸易环境恶化的风险
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