新洋丰(000902)：新一轮回购开启 复合肥龙头成长性持续
类别：公司 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：刘宇卓/罗四维/张明烨 日期：2020-07-22
新洋丰拟启动新一轮的回购公司股份方案，彰显对自身未来发展的信心。公司自2019 年10 月至2020 年7 月20 日，已累计回购公司股份2.01 亿元，达到了上一轮回购股份方案的回购金额下限。目前公司将实施新一轮的回购方案，回购金额区间为3~6 亿元，回购价格不高于13.5 元/股，体现了公司对于自身价值的高度认可和未来发展的信心。
新项目将建设完善公司产业链一体化战略布局。(1)公司拟发行可转债，募资金额不超过10 亿元，将用于投建“年产30 万吨合成氨技改项目”。公司通过实施本次项目，将淘汰现有的15 万吨合成氨落后产能，引进水煤浆气化工艺等先进技术，提升先进合成氨产能产量，预计投产后将有效满足公司复合肥生产所需的合成氨原料的自给自足，提升盈利能力。本次项目计划建设周期2 年，我们预计将于2022 年中建成。(2)宜昌磷铵搬迁项目预计将于今年Q4 建成投产，届时公司磷铵产品生产线将全面提升，由单一生产普通磷酸一铵提升到集成生态磷铵、工业级磷酸一铵和聚磷酸铵等高品位生产能力于一体的多元化产品线，作为公司高端水溶肥与滴灌肥的磷肥原材料，有效增强公司产品竞争力。
复合肥龙头成长性持续。新洋丰作为国内磷复肥行业龙头和作物专用肥领导者，产业链上下延伸，不断完善一体化布局。凭借产业链一体化优势和区位物流优势，打造出领先同业的巨大成本优势。公司凭借领先同行的巨大成本优势向渠道分利，获取优质经销商资源，增强渠道粘性，提升市场份额，未来复合肥行业回暖时新洋丰销售增长弹性最大。此外，公司新型复合肥业务发展迅速，产品结构持续优化升级，未来有望充分受益国内新型肥蓝海市场的大力发展。
公司盈利预测及投资评级：我们预测公司2020~2022 年净利润分别为7.96亿元、9.91 亿元、12.23 亿元，EPS 分别为0.60 元、0.74 元、0.92 元。目前股价对应P/E 分别为20 倍、16 倍、13 倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：农产品价格下滑；磷肥、复合肥价格下滑；环保力度减弱。
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