天宇股份:业绩符合预期,2020年沙坦销量有望继续提升,新品种开始逐步放量
天宇股份 300702
研究机构：中泰证券 分析师：江琦,祝嘉琦 撰写日期：2020-01-17
事件:公司发布2019年度业绩预告,预计归母净利润5.65-6.14亿元,同比增长245.22%-275.16%。
业绩符合预期,2020年沙坦API销量有望继续提升,新品种开始逐步放量。公司预计2019年归母净利润5.65-6.14亿元(245.22%-275.16%),Q4单季度净利润1.21-1.70亿元,全年业绩同比大幅提升,沙坦API量价齐升逻辑持续得到兑现。尤其自公司缬沙坦欧盟CEP证书5月恢复以后,Q3-Q4缬沙坦销量环比提升,业绩进一步加速。2019年底,随着缬沙坦主要玩家复产,缬沙坦价格有所回落。但是我们认为,相对天宇的平均订单价格,价格回落幅度较小,而另外两个产品氯沙坦钾与厄贝沙坦价格保持平稳。此外,我们认为,随着客户订单量的逐步爬坡,2020年天宇的缬沙坦销量有望继续增加。公司其他API新产品包括孟鲁司特钠、奥美沙坦酯、坎地沙坦开始逐步放量。公司后续待商业产品丰富,与国内外主要制剂厂家建立长期良好合作关系,未来有望展现新增长动能。
中国极具竞争力的API独立供应商,CMO及制剂的升级之路加速推进。1)天宇是全球最大的沙坦类原料药供应商之一,品种齐全,规模化生产能力强。沙坦API量价齐升逻辑已得到兑现,行业地位提升。2)公司是中国极具竞争力的API独立供应商,具备持续成长动力。原料药沉淀20年,高标准的平台已搭建完毕,品牌效应逐步强化。新品种储备众多,涵盖各类心脑血管慢病领域,后续非常有希望与客户联合申报,直接成为第一供应商,提升行业地位并提高盈利水平。3)原料药向CMO及制剂的升级之路加速推进中。CMO募投项目有望年中试生产,项目储备众多,等待后续发力。制剂研发加大投入,已有1个产品申报,预计今年加速,当下转型制剂一体化优势更加凸显。
盈利预测与估值:我们预计公司2019-2021年营业收入21.61、24.78和29.24亿元,同比增长47.29%、14.68%和18.02%;归母净利润5.91、5.94和7.17亿元,同比增长260.85%、0.53%和20.79%。目前股价对应2019年18倍PE,考虑公司所处特色原料药行业长周期崛起,且公司正迎来行业契机快速发展,维持“买入”评级。
风险提示:环保风险,质量风险,原料药及中间体价格波动的风险,新药研发失败带来订单流失的风险。
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