志邦家居(603801)2019年业绩快报点评:业绩超预期 大宗、衣柜业务持续放量
类别:公司机构:西部证券股份有限公司研究员:刘菲/张丽娟日期:2020-03-04
业绩超预期,Q4收入增速环比继续提升。志邦家居日前披露2019年业绩快报,全年实现营收29.66亿元,同比增长21.92%;归母净利润3.31亿元,同比增长21.30%,高于西部预测的3.1亿元;其中,单四季度实现营业收入10.08亿元,同比增长44.2%;实现归母净利润0.98亿元,同比增长41.2%。
四季度业绩超我们预期,公司单季度收入增速继续提升。
大宗业务和衣柜产品成为业绩增长新动力。公司经销渠道稳健增长,大宗业务和衣柜品类逐渐成为公司增长新动力。其中前三季度大宗业务营收3.39亿,同比增长35%,公司在大宗业务渠道拓展较早,目前保持高增长,充分享受房地产精装房政策红利。三季度末衣柜业务占营收比重达到24%,在橱柜业务增速放缓背景下,成为新的增长驱动力,衣柜业务处于高速增长期。
我们认为四季度业绩超预期,主要是由于公司调整产品规划、深耕经销渠道、完善大宗客户结构较为顺畅,因而大宗业务、衣柜业务表现好于预期。
股权激励绑定员工利益,充分激发活力。公司9月以来前后发布两次股权激励计划,对5名高管及212名中层管理者授予限制性股票,业绩考核目标为:
以2018 年业绩为基数, 2020-2021 年收入和净利润增速均不低于24%/40%。股票激励计划彰显公司发展信心,将充分调动广大员工积极性。
投资建议:竣工回暖逻辑在四季度已经得到充分验证,我们看好2020年竣工持续回暖下公司大宗业务的持续高增长。鉴于四季度营收和盈利好于预期,同时我们继续看好2020年公司产品结构持续完善、大宗业务高增,上调公司19-21年营收至29.7/34.9/40.1亿元,同比增长21.9%/17.5%/15.1%,实现归属于母公司净利润3.3/3.9/4.5亿元,同比增长21.3%/18.4%/14.9%,当前股价分别对应20-21年13.3/11.6倍PE,具备较深的低估值护城河,维持增持评级。
风险提示:房地产调控风险,原材料价格波动风险,行业竞争加剧风险