日月股份(603218)：机会不止眼前的抢装 还有诗和远方
类别：公司机构：浙商证券股份有限公司研究员：李锋日期：2020-03-01
报告导读
市场认为抢装过后产业链可能面临量价齐跌的双杀局面，不愿意给予优质公司过高估值。我们认为日月股份在平价时代具有大兆瓦产能优势，同时拥有独立于行业的成长逻辑，理应给予更高估值。
投资要点
投资建议
我们认为抢装盛宴过后大兆瓦产能为王，日月在大兆瓦产能市占率达到50%；双海战略蕴含内在成长动力；21 年高利润的乏燃料储罐有望接力成长。看好日月股份未来独立于行业的成长性。预计2019-2021 年公司归母净利润分别为5.01亿元、8.01 亿元、10.47 亿元，同比增长78.41%、59.99%、30.79%，对应PE20.32倍、12.70 倍和9.71 倍。我们认为公司2020 年合理的PE 为20 倍，目前PE 为12.70 倍，给予买入评级。2020 年目标价30.14 元/股，目前股价距离20 年目标价上涨幅度57.5%。
风电抢装盛宴后大兆瓦产能为王
补贴退坡引起抢装，预计20 年新增风电装机容量增长40%。平价时代机组大型化是降低度电成本必然选择。目前日月股份大兆瓦(4MW+)铸件的产能市占率50%，掌握平价时代产业链话语权。
双海战略蕴含独立内生成长逻辑
海上风电和海外客户毛利率达到40%以上，远高于国内和陆上风电铸件毛利率。
竞争对手海上风电的大兆瓦产能不足，并且在15 年抢装时已实现客户的全球化。预计公司到2022 年海外客户销量占比提升12.69pct，海上风电铸件销量占比提升15pct。公司拥有独立于行业的成长逻辑。
乏燃料干法贮存罐带来增量利润
国内乏燃料贮存正处于由湿法贮存向干法贮存的转变阶段，干法贮存罐目前全部依赖进口。日月设立孙公司攻关，预计1-2 年将有所突破。我们测算未来五年每年需要106 只贮存罐，对应市场空间31.8 亿元，利润空间9.54~12.72 亿元。
催化剂：1)订单超预期；2)产品涨价超预期；3)乏燃料贮存罐试样成功；
风险提示：原材料(生铁、废钢)价格持续大幅上升
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