最热风口袭来!龙头逆天飞涨 6股迎来新机遇

第7页:醋化股份:18年业绩稳健增长,环保投入持续增加

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第7页:醋化股份:18年业绩稳健增长,环保投入持续增加

醋化股份:18年业绩稳健增长,环保投入持续增加

醋化股份 603968

研究机构：广发证券 分析师：郭敏,王玉龙 撰写日期：2019-04-24

公司发布2018年报,业绩稳健增长,环保投入持续增加

公司发布2018年报。2018年公司实现营业收入20.3亿元,同比增长22%,实现归属母公司股东的净利润2.01亿元,同比增长25%。盈利能力方面,公司盈利水平较为平稳。分产品看,2018年食品添加剂毛利率为22.4%,同比提升1.3pct;医药农药中间体毛利率为20.2%,同比下降0.6pct;颜料染料中间体毛利率为18.5%,同比下降1.1pct。

公司环保投入持续增加。2016-2018年环保投入资金分别为2607万元、3377万元和6491万元,占营业收入比重分别为2.00%、2.03%和3.20%。

主要原材料醋酸价格下行,有望增厚公司业绩

百川资讯的数据显示,醋酸2018年最高价格曾经去到5800元/吨附近,2018Q4开始醋酸价格快速下跌,目前醋酸价格已跌至2950元/吨。公司2018年报及2018年度主要经营数据公告显示,公司2018年采购醋酸量为98532吨。醋酸价格中枢下行有望增厚公司业绩。

公司主导产品细分子行业发展前景良好

山梨酸钾:用途广泛的食品防腐剂,行业集中度高,公司产品具备优势,有望充分受益环保及安监红利;医药、农药中间体市场持续增长,公司产品品类齐全;颜料中间体:受益有机颜料行业发展。

盈利预测与投资建议

基于公司主导产品价格稳中略有上涨,主要原材料价格中枢下移的假设,我们预计2019-2021年公司每股收益分别为1.32元、1.47元、1.59元,对应当前股价市盈率为13.8倍、12.4倍、11.5倍,考虑公司食品防腐剂等细分行业龙头地位以及公司的业绩稳定性,根据我们预测公司2019-2021年净利润年均复合增速为17.4%,参考可比上市公司2019PE均值为16.9倍,对于公司2019年每股收益给予17倍PE估值,对应公司合理价值为22.50元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

公司食品添加剂、医药农药中间体及颜料染料中间体产品价格下跌,醋酸、巴豆醛等原材料价格大幅波动;受环保等因素制约,农药、有机颜料等下游需求低迷;重大食品卫生安全事件;重大安全、环保事故。