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河北宣工(000923)：剥离亏损机械资产着力矿产资源发展

类别：公司机构：国金证券股份有限公司研究员：孙春旭日期：2019-11-05

投资逻辑

剥离亏损机械资产，着力打造矿产资源平台。公司近日公告，拟将机械板块业务涉及的资产及负债以非公开协议转让的方式转让给公司股东宣工发展，转让价格为119.31 万元，以现金方式支付。考虑此工程机械资产长期处于亏损状态，通过此次转让，有望进一步提升公司盈利能力。

拟更名“河钢资源”，专注打造全球化布局的矿产资源板块上市平台。公司同时公告，拟变更经营范围，并将公司中文名称变更为“河钢资源股份有限公司”。至此，自2017 年实施资产重组后，公司成为河钢集团旗下纯正的矿石资源板块重要上市平台，产品包括有磁铁矿、铜矿及蛭石矿，其中，铁矿石营收占比已超过60%。

盈利持续改善，Q3 业绩创新高。根据公司三季报，报告期内公司实现营业收入41.02 亿元，同比增长16.1%。实现归属于上市公司股东净利润4.07亿元，同比增长466.2%。其中，Q3 单季度实现归母净利润1.81 亿元，同比增长1165.9%，环比增长49.6%。

受到淡水河谷事故影响，铁矿石价格Q2 以来大幅上涨，Q3 矿价延续强势，受益于此，公司Q3 盈利同环比均实现大幅增长。

随着淡水河谷事故矿区逐步复产，矿石发货量有所回暖，加之Q4 行业需求进入到季节性淡季，预计Q4 矿价强势格局将有所缓解，整体价格维持区间震荡，公司Q4 盈利也有望维持平稳。

铜与蛭石业务维持稳定。作为南非最大的精铜生产商，二期扩产稳步推进中，预计19 年下半年陆续投产，公司现阶段精炼铜产能约5 万吨。高端蛭石稳定贡献利润。PC 公司为全球最大蛭石生产商，产量占比超三分之一。

其蛭石产品主要定位高端应用领域，预计每年稳定贡献1 亿元左右净利润。

盈利预测&投资建议

预计公司19-21 年公司实现归母净利润分别为5.30 亿元、5.75 亿元、6.57亿元，同比增长295.0%、8.4%、14.3%，对应PE 分别为18.6 倍、17.3倍、15.2 倍。参考可比公司估值，目标价17.6 元，对应2020 年20X 估值。首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险

二期扩产项目进度不达预期；铁矿石复产及扩产力度超预期等。