沪电股份:公司二季度业绩表现优秀,通信业务产品结构优化效果远超预期
沪电股份 002463
研究机构:川财证券 分析师:孙灿 撰写日期:2019-08-29
事件
公司发布2019年中期报告,2019年中期实现营业收入31.22亿元,同比增加26.72%;实现毛利9.12亿元,同比增长71.75%;实现归属母公司净利润4.78亿元,同比增长143.40%。
点评
公司通信板块收入增速超过市场预期,但毛利率更是业绩大幅超预期的最主要原因
2019年4-6月,公司实现总营业收入17.59亿元,同比增长35.86%;毛利5.59亿元,同比72.53%的增长,与一季度毛利同比增长71.36%相比,增速上升了1.17个百分点;归母净利润3.16亿元,同比增长150.02%。公司二季度整体营业收入增速远超预期,我们判断汽车和工控板块收入增速有限,2018年两个板块占总收入比例27%左右,所以我们预计通信板块收入增速将高于整体收入增速可能接近40%。
2019上半年5G业务收入占通信板块收入的比例尚低,通信板块高增长主要还是数字通讯业务收入增长超预期,产品结构更优化所致
2019年上半年,公司5G产品已向全球主要的通讯设备厂商批量供货。尽管公司5G产品快速成长,但由于5G建设依旧处于初始阶段,报告期内公司5G产品占营收比重仍相对较低。二季度通信板块高增长主要还是数字通讯业务收入增长远超预期,产品结构更优化所致。
公司客户关系优良,产能弹性准备充足,5G基建投资落地将给公司未来业绩带来充分的弹性
公司全力备战5G建网,整合青淞厂和黄石一厂的生产和管理资源,加大研发及技术改造投入力度,并有针对性的适度扩充产能,以提升高端产品产能;在确保其他通讯应用领域的市场需求不受影响的基础上,大幅提高生产弹性,以确保5G客户的需求得到满足。
盈利预测
根据中报信息,我们上调盈利预测,预计公司2019-2021年,可实现营业收入70.69、88.65和108.37亿元,归属母公司净利润11.33、14.70和18.07亿元,总股本17.25亿股,对应EPS0.66、0.85和1.05元。2019年8月28日,股价19.47元,对应市值336亿元。2019-2021年PE约为30、23和19倍,最新PB为7.65倍。未来3-5年,公司产品结构调整进程继续,公司已经在5G及新能源汽车行业取得相对优势,业绩弹性和空间可期。
风险提示:建设进度低于预期,收入增长低于预期,毛利率修复低于预期。