香飘飘:果汁茶上市满一年,交出靓丽答卷
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：唐川 日期：2019-07-24
业绩简评
7月 22日,公司公告了《关于公开发行 A 股可转换公司债券申请文件反馈意见的回复》,回复稿中提到公司上半年液体茶饮料实现销售收入 6.51亿元,其中果汁茶实现销售收入 5.87亿元,果汁茶上市正式满一年,交出靓丽答卷。
经营分析
果汁茶二季度规模超 4亿元,上半年净利润大概率扭亏为盈: 公司 Q2果汁茶实现收入4.16亿元,上半年整体 5.87亿元,上市一年时间规模突破 7亿元。上半年产能提速+宣传高举高打+渠道三专化等因素共同助力果汁茶加速放量。上半年产能利用率已达到94.05%,市场销售火爆使得果汁茶依旧供不应求。天津新增的生产线预计在三季度开工投产,持续补充产能空缺。规模快速增长也使得公司 Q2果汁茶业务毛利率达到 34.98%,其中湖州工厂更是达到 42.49%,预计上半年果汁茶整体毛利率将在 30%以上,规模效应逐渐显现,盈利能力持续提升。果汁茶的增长也有效地平滑了固体产品淡季利润较低甚至为负的情况,综合固体和液体产品销售情况以及股权摊销等费用的影响,预计公司上半年净利润将大概率扭亏为盈。
持续运营,果汁茶增长潜力不断释放: 公司将果汁茶定位为大单品后,凭借其强劲的产品力和积极的渠道策略,销售规模加速扩张。我们认为果汁茶未来仍将有较大的增长潜力: 1)根据尼尔森的数据,即饮茶市场规模超过 310亿元,公司占比不足 3%;另一方面公司果汁茶已铺货 41.79万家门店,但依旧只占果汁茶可售卖网点的 12.6%,公司在册网点数铺货占比也仅有 48.9%,仍有较大的市场铺货空间。 2)公司持续加大空中投放的力度,提高消费者对产品及品牌的认知,上半年《这就是街舞 2》等栏目投放的广告效果较好,下半年开始更是与腾讯游戏深度合作,推出著名手游王者荣耀“无限天团”联名款产品,通过深度植入品牌元素等方式加大对消费者的吸引力,未来预计公司广告投放将更加积极,高举高打提升 MEC0果汁茶知名度。 3)公司 2019年大力推进以“经销商联合生意计划 ”为核心的渠道策略,提高产品在终端的销售业绩,优化经销商关系。 4)公司仍在积极通过开拓餐饮渠道、研发新口味产品、拓展其他即饮饮料市场等方式挖掘更多渠道和产品成长空间。
天津成都两大基地有效补充产能空缺: 公司将通过可转债募集资金分别在成都和天津新增 4条和 2条无菌灌装液体茶饮料自动生产线,分别新增 28万吨和 11.2万吨的产能。预计天津基地将于今年三季度达产、成都基地将于明年年底或后年春节达产,届时总产能将达到 83.28万吨,基本实现产能翻番,有效缓解公司产能压力,支持果汁茶大单品规模持续扩张和即饮板块增长。
盈利调整
考虑到中报果汁茶业绩超预期,我们调高了对公司的盈利预测,预计公司 19-21年的收入分别为 45.1亿元/54.5亿元/62.8亿元,同比增长 38.3%/20.9%/15.1%,增速较上次预测分别提高 11.1/0.7/-2.2pct;归母净利润分别为 4.0亿元/5.2亿元/6.8亿元,同比增长27.4%/30.3%/30.0%,增速较上次预测分别提高 7.5/1.4/4.5pct; EPS 分别为 0.96元/1.25元/1.62元;对应 PE 为 32X/25X/19X,维持“买入”评级 。
风险提示
果汁茶销售不达预期、 固体冲泡奶茶销售下滑、原材料价格上涨
首页
微信公众号
证券之星APP
