汽车行业周报:二季度汽车持仓仍处历史低位,批发销量边际改善在望
类别：行业研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宋亭亭 日期：2019-07-23
6月国六升级告一段落,逐步切入主动加库存阶段,车市批发销量增速仍处低位,但库存较低下,预计7月份开始同比正增长。2019年6月,汽车行业消费景气度仍处低位,全国汽车批发总销量205.6万辆,同比降幅由5月的-16.4%缩小至-9.6%,商用车/乘用车板块同比降幅分别为17.8%/7.8%。预计随着国五去库存暂时告一段落,后续进入主动加国六库存周期,批发端7月转正确定性高,按环比持平测算,狭义乘用车7月有望同比增长3.2%。中保协数据显示,6月乘用车保险销量为209万辆,较上年同期的150万辆上升了39.9%。零售数据大幅转正,得益于国五升级国六的抢装,我们根据升级区域与非升级区域的对比测算,约35-40万辆的透支,预计会在7-8月的零售所消化,同比-30%、-4%增速,自9月份开始同比转正,9-12月同比增速分别为3%、7%、13%、16%。
7月各车型折扣率有减少趋势,尤其SUV折扣率减少明显。根据申万最新折扣率爬虫数据库显示,轿车方面,7月微型车销售折扣率依旧居首,平均折扣率达11.17%,较6月折扣率上升1.7pct。中型以下车型折扣率居前,折扣幅度基本位于6%以上。折扣率排名前三的车型为微型车/小型车/紧凑型车,折扣率分别为11.17%/10.09%/9.22%。SUV方面,折扣率出现明显减少趋势。紧凑型SUV/中大型SUV/大型SUV折扣率分别环比减少0.24/0.56/0.16pct,达6.66%/3.87%/1.39%。7月约2/3品牌折扣率小幅减少,上汽自主、五菱等自主品牌折扣率减少比较明显。其中长安汽车(折扣变动率-0.24pct)、一汽大众(-0.35pct)、上通五菱(-0.98pct)、一汽丰田(-1.74pct)、上汽大众(-4.32pct)、上汽通用凯迪拉克(-4.41pct)等折扣率本月由上月增加转为减少。
2019第二季度汽车重仓股市值占全部重仓股市值比为1.91%,环比减少0.39pct,仍处历史最低水平。其中汽车零部件行业持仓比重下滑幅度最多,二季度下滑0.25pct至1.14%。此外汽车整车行业占比0.67%,其他交运设备Ⅱ行业占0.01%,汽车服务Ⅱ行业占0.08%。2019年第二季度,汽车行业基金重仓股排名前20标的名单相较上一季度变化不大,主要呈现为三个特点:①整车龙头持仓小幅上升,市场销量边际回暖、行业盈利修复预期下长城汽车持仓总市值较19年一季度环比上升8%。上汽集团仓位同样有小幅改善,持仓占重仓股比重回升至0.31%,江铃汽车仓位排名上升2位。②零部件公司除部分具有内生增长的公司(星宇股份)外均出现持仓下滑情况。受行业上半年整体低景气影响,零部件公司二季度盈利普遍下滑,仓位排名同样出现下降,如福耀玻璃、保隆科技、拓普集团等。③重卡产业链仓位出现下滑,比如潍柴动力持仓总市值为34亿,环比下滑20%,但仍维持汽车行业第2大基金重仓的排名。威孚高科、中国重汽排名也小幅下滑。此外,本季度仓位排名显著上升的还有自身具备确定性增长的公司,如星宇股份等。
核心风险:车市折扣与销量数据改善不及预期
投资建议:
①零售有大约35-40万辆透支,预计在7-8月份消化,因此7-8月可能出现同比-30%、-4%的下滑。但自9月份开始同比转正,预计9-12月销量同比增速分别为3%、7%、13%、16%。②7月批发数据即使按照环比持平,仍然可实现3%的正增长。行业复苏,批发转正过程中伴随折扣率下降,三季度利润表有望得到修复,继续推荐龙头公司华域汽车、星宇股份、上汽集团、爱柯迪、德赛西威。
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