建筑工程行业:投资增速回落 基建政策越发积极 荐7股
类别：行业研究机构：海通证券股份有限公司研究员：杜市伟,李富华,张欣劼日期：2019-07-03
海通建筑月度跟踪系列报告,主要通过下游及前瞻数据指标、行业政策变化以及最新订单进展情况、上游指标等市场公开数据进行系统梳理分析,对行业趋势做研判。
下游及前瞻指标--固投增速略降,其中基建投资和房地产投资增速回落,制造业投资增速有所回升。1-5月份固定资产投资同增5.60%,较1-4月份降0.50个pct,其中基建同增3.50%,比1-4月份降0.31个pct;地产投资同增11.20%,较1-4月份增速下降0.70个pct;制造业投资同增2.70%,较1-4月份增速回升0.20个pct。从前瞻指标角度看,1-5月基建资金来源中,财政支出和地方政府发债继续保持高增速,非标负面影响减弱;地产销售面积同降1.60%,降幅较1-4月份扩大1.30个pct,新开工面积同增10.50%,较1-4月份增速下降2.60个pct,竣工面积同降12.40%,较1-4月份降幅继续扩大2.10个pct;5月PMI为49.40%,再次落在荣枯平衡线下方,较4月份下降0.70个pct。
政策--基建稳经济作用突出,政策信号越发积极。2019年6月10日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》,其中提到“对于专项债券支持、符合中央重大决策部署、具有较大示范带动效应的重大项目,在评估项目收益偿还专项债券本息后专项收入具备融资条件的,允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金,但不得超越项目收益实际水平过度融资。”我们认为该《通知》有望实质性改善基建的资金约束问题,尽管幅度不大。然而更重要的是“基建有望边际改善”的逻辑,有望得到越来越多的印证。从政策逻辑角度看,在地方政府债务管理方面,我国目前已经基本形成各个环节的“闭环”管理体系,风险控制能力明显提升,该背景下,无论是部分专项债做项目资本金,还是符合条件项目的金融机构配套融资,抑或是后续基建的支持措施,政策手段将更加游刃有余。
订单跟踪--一带一路增速回落,基建分化比较明显。建筑央企新签订单出现分化,月度来看,1-5月份中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学新签订单分别同比增长4.95%、9.57%、18.49%和-5.96%,较2019年1-4月份增速分别提升2.71、-3.65、8.24、-45.54个pct;海外工程新签合同增速由正转负,一带一路沿线增速回落;PPP入库项目数下降,但降幅收窄,项目投资额增速已转正,且落地率明显提升,投资回报率中枢有所上移。
上游--水泥产量及挖掘机销量增速回落。1-5月,全社会用电量同增4.90%,增速较1-4月份下降0.67个pct;全国水泥产量同增7.1%,虽较1-4月份增速有所下滑,但仍处于近几年较高水平;国内挖掘机销量同增13.79%,增速下降4.34个pct,但仍实现较快增长;而5月国内小松挖掘机平均作业小时数同降3.7%,降幅收窄,我们认为1-5月基建和地产投资增速下降,是水泥产量和挖掘机销量等增速回落的重要原因。
投资建议:短期基建链是首选,重点关注龙头企业。从2019年前5个月下游及前瞻指标、行业政策变化以及订单情况、上游指标等角度看,我们认为当前经济存在下行压力,政策宽松预计将越加明显,基建“边际改善”逻辑有望逐步强化。我们认为短期基建链条公司更为受益,建议重点关注成长性较高的民营设计龙头苏交科和中设集团,以及基建龙头中国交建、中国铁建;另外从长期看,行业发展质量提升和集中度提升,优质龙头公司价值越加突出,建议关注金螳螂、中国建筑;受系统性风险导致估值消化,自下而上迎来发展变化的公司也是我们建议关注的重要主线,关注经营拐点明确的中钢国际。
风险提示:政策落地不及预期风险,回款坏账风险,原材料价格波动风险。
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