类别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：沈海兵日期：2019-05-27
事件
公司发布公告,控股子公司钢银电商拟开展第四期员工持股计划,拟以 2.45元/份的认购价格向不超过 203人定向发行不超过 802.68万份钢银电商股份;同时公司拟公开发行不超过 5亿元规模的公司债券。
点评
公司处于高速发展期,员工持股有利于绑定核心员工
本次计划是继 2016年以来钢银电商连续第四年开展员工持股计划,规模与前几次并无太大差别。 钢银电商处于高速发展期, 近三年归母净利润同比增长率均在 100%以上, 2018年同比达到 273.73%。对于高速发展期的公司来说, 员工持股相比现金激励能够让员工更好地分享公司发展成果。 本次认购价格相比于钢银电商股价有较大幅度优惠, 203名发行对象全部为公司中高层管理人员与核心技术人员, 整体解锁期为 3年, 能够帮助公司在较长时间内激励并绑定核心员工。
新发债券帮助公司增厚资金实力,看好收入规模进一步增长
公司针对上下游中小型供应商与客户,开展一系列供应链金融服务, 对自有资金造成一定程度的占用,公司资金规模也对业务规模造成一定限制。
本次发行债券增加公司资金规模,将对公司供应链服务规模有一定的促进。
按供应链金融服务账期平均为 1个月的假设, 5亿元资金规模将能够带来60亿元的供应链服务规模。 2018年钢银电商实现供应链服务收入 291.86亿元, 看好未来供应链服务收入进一步增长。
钢铁电商龙头已具规模效应, 业绩进入高速增长期
进入 2019年以来,公司交易量与收入继续保持较快速度增长,但同期费用增速显著慢于收入增速, 体现公司已具备规模效应。看好公司进入业绩高速增长期。
投资建议
钢银电商电商业务与供应链服务业务迎来业绩高速增长期,母公司数据资讯业务护城河越来越宽,看好公司价值。维持盈利预测,预计公司 19-21年净利润 2.13/3.19/4.53亿元;对应 EPS 为 1.34/2.00/2.85元,对应 P/E48.88/32.57/22.94倍。
风险提示: 员工持股计划尚待股东大会审议; 债券发行计划无法通过主管部门批准风险;钢铁电商业务受宏观经济波动影响。
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