南京银行(601009)
大股东积极参与认购，其中公司战略投资者第一大股东法国巴黎银行加入定增，显示大股东对公司经营的信心及未来二者合作的更大空间。本次参与定增的有公司第一、二大股东法国巴黎银行、紫金投资，以及此前未持有公司股份的交通控股、江苏省烟草公司，其中法巴、江苏烟草是此次定增新加入。定增前法巴(含QFII)、紫金投资分别持有公司股份比例为15.01%、12.41%，此次定增后持股比例为13.7%、12.25%；交通控股、江苏烟草新增持股10%、3.57%。
拟认购价8.25元/股。公司拟发行不超16.96亿股，募集资金不超140亿元，计算得发行价8.25元/股，对应当前股价8.13元溢价1.5个点。公司2018年底归属于普通股股东每股净资产8.46元/股，18年分红0.392元/股。南京银行当前股价对应2018、2019E、2020EPB为1.01X、0.89X、0.77X。
定增发行将提升公司核心一级资本充足率近1.7个百分点、达到10.18%。静态测算，核心一级资本充足率将较1Q19提升1.66个百分点至10.18%。资本大幅夯实，压力缓解，在后续的资产负债摆布上更为游刃有余：定增补充140亿资本，风险加权资产在连续3年同比15%增速的情况下，2021年核心一级仍能有9.92个百分点(假设净利润同比增长均为14%)。
ROE摊薄8.8%：按照2019E净利润分别同比增长14.2%测算，定增对2019E归母净资产收益率将摊薄8.8个百分点。短期对ROE摊薄，但中长期看资本夯实保证了公司的持续盈利能力。其他财务指标测算：发行后BVPS、EPS较发行前分别下降约0.15、0.24元。
公司2019E、2020EPB0.89X/0.77X(城商行1.09X/0.96X)；PE5.65X/4.93X(城商行8.53X/7.55X)。南京银行营收增速处上行改善通道，资产质量总体平稳，资本实现内生，经营效率不断提升；可关注其大零售战略转型推进力度与成效。南京银行管理层优秀，金融环境压力最大时已过。定增大幅夯实资本，为公司后续经营提供更大空间。
风险提示：经济下滑超预期。公司经营不及预期。
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