类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：孔蓉日期：2018-12-26
事件:
12月24日,湖南广播电视台党委书记、台长、湖南广播影视集团有限公司党委书记、董事长吕焕斌在湖南广播电视台工作周例会上宣布:“芒果TV有效会员数正式突破1000万大关。”通过主流宣传的不断深入,重点节目的精心打造,媒体融合持续深化发展,芒果TV付费用户显著增加,付费收入占比提高,付费手段更加多样,已成为全行业唯一实现盈利的综合视频平台。
点评:
芒果生态圈内共研+芒果TV平台 独播
2019上百部自制内容招商 1)公司旗下芒果娱乐出品的《流星花园》为“芒果生态圈内共研+芒果TV平台 独播”的代表作,全国网连续8周收视同时段第一,芒果TV平台总播放量达55.1亿,并上线Netflix;2)芒果独播的头部综艺《妻子的浪漫旅行》播放量达21.8亿;3)2018年四季度,芒果TV独播网综《明星大侦探》第四季回归,延续前三季的精良制作和良好口碑(豆瓣评分8.9,前三季分别为9.0、9.1、9.1),累计播放量已达15.4亿;4)湖南卫视制作、被称为“美声版101”的《声入人心》也在芒果TV播出(豆瓣评分9.1),体现了湖南广电系统对于普及高雅艺术和创新节目形式的探索;5)芒果TV2019招商会上,芒果TV发布了包含《明星大侦探》第五季、《妻子的浪漫旅行》第二季、《勇敢的世界》第二季等上百部自制及版权IP。
OTT行业发展带来付费+广告增值,芒果超媒未来向“独特”转型。
据DigitalTVResearch报告,全球OTT电影与电视营收将从2017年的530亿美元增至2023年的1290亿美元,中国的OTT营收到2023年达到260亿美元,占全球OTT的20%。中国广播电视网络有限公司旗下格兰研究数据显示,2018年三季度中国OTT TV用户净增1073.2万户,用户总量达1.49亿户,收视渗透率达到33.33%。芒果TV已经完成“一云多屏”总平台构建,覆盖视频平台、IPTV、OTTTV等全终端。OTT渠道的开拓有望:(1)提高付费订阅与视频广告的观众基数;(2)摊薄“独播”带来的高版权成本。 芒果超媒母公司湖南广电为7家OTT牌照商之一,公司为湖南广电旗下唯一新媒体视频平台运营主体,在牌照和内容方面均能获得有力支持,未来发展将逐步由“独播”向“独特”转型。
2018年前三季度营收利润双增,付费会员数增长逾八成
芒果超媒2018Q3总收入21.96亿元(+1.05%),归母净利润2.40亿元(-18.39%),扣非归母净利润2.21亿元(+7,375%);2018Q1-3总收入71.81亿元(+24.79%),归母净利润8.13亿元(+37.36%),扣非归母净利润2.32亿元(+1,938%)。分项业务增长情况:芒果TV的运营主体快乐阳光实现总收入40.10亿元(+85.80%),实现净利润6.16亿元(+103.72%);互联网视频业务同比增加125.36%,其中会员收入增长128.82%,广告收入增长127.61%,主要系公司节目投放量的增加。截至2018Q3,芒果TVMAU达到5.1亿(+59%),DAU达到3582万(+25%),付费会员数增至819万(+82%)。
业绩预测和估值指标。我们维持芒果超媒18~20年净利润预测为9.80亿元/12.20亿元/15.97亿元,对应2018~2020年EPS为0.99/1.23/1.61元,维持“买入”评级。
风险因素:业绩承诺未能完成的风险,付费用户增长不及预期的风险。
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