闻泰科技:拟收购安世集团 闻泰引领中国半导体行业迈入5G时代
类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：何婧雯,陈宇哲,蒯剑 日期：2018-12-05
拟大手笔收购安世集团,迈入上游半导体领域:公司于12月1日发布收购预案修订稿,拟通过发行股份及支付现金的方式实现对安世集团的间接控股,此次交易对价201.49亿元,其中公司拟以发行股份支付112.56亿元,拟以现金支付88.93亿元。另外,公司将非公开发行不超过1.27亿股,募集配套资金不超过70亿元,用于支付本次收购的现金对价、补充上市公司流动资金和偿还债务。交易完成后,公司将间接控股安世集团,成为大陆目前少数拥有完整芯片设计、晶圆制造、封装测试的大型IDM 企业,填补了我国在该领域高端芯片及器件的技术空白。收购后,公司股权结构将发生变化,但实际控制人不变,格力电器及其一致行动人将成为公司第二大股东。
安世集团是全球半导体标准器件领头羊:安世集团前身是恩智浦的标准产品事业部,是拥有60多年的产品开发和生产经验的IDM 厂商。安世集团是全球领先半导体标准器件供应商,2017年全球市占率约为13.4%,分产品看,其分立器件、逻辑器件、MOSFET 器件分别位列全球第一、第二、第二。安世集团销售网络已遍布全球,拥有销售办事处16个,客户包括博世、华为、苹果、三星、华硕、戴尔、惠普等全球顶级制造商和服务商。
收购实现协同发展,公司迈入新征程:安世和闻泰处于产业链的上下游,客户资源可实现优势互补。此外,双方将联合创新,以期在5G、IoT 等高增长领域实现业务的快速发展。
财务预测与投资建议
维持买入评级,给予目标价33.66元。我们预测公司2018-2020年每股收益分别为0.04、1.02、1.37元(原预测18-19年为1.23、1.86元),调整的原因为单机价格降低,财务费用增加。由于安世为全球半导体龙头企业,且被收购成功后将成为中国能够实现芯片设计、晶圆制造、封装测试一体化的企业,将会给中国半导体行业带来较大变化,我们认为公司因收购优质资产而应享受估值溢价,相关半导体可比公司19年平均估值为25倍,溢价30%后为33倍,对应目标价为33.66元,维持买入评级。
风险提示
审批未获通过导致重组延期或终止的风险、未设置盈利补偿机制的风险、商誉减值风险等。
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