2018年11月26日 财通证券 彭勇
事件：公司发布公开发行可转债预案，拟募资不超过人民币10.2亿元用于加码智能装备业务；同时公司发布回购股份报告书，拟使用自有资金不少于人民币1亿、不超过人民币2亿以集中竞价方式回购公司股份，回购价格不超过17.5元/股，回购的股份将用于实施股权激励计划及转换发行的可转债。
募资加码智能装备业务，回购彰显公司未来发展信心
公司拟发行可转债募资不超过10.2亿元用于加码智能装备业务，其中2.0亿用于激光测量仪器及智能家居生产基地项目，2.7亿用于工具箱柜生产基地项目，2.3亿用于智能仓储物流基地项目，0.8亿用于研发中心建设，其余2.4亿为补充流动资金，本次募资彰显公司在巩固传统手工具优势地位同时大力发展智能装备业务的决心。根据公司回购计划，按最高回购规模、最高回购价格上限测算，将回购约1143万股，占公司总股本的1.1%，本次回购有助于维护投资者利益，推动公司股票价格向长期内在价值回归，彰显了公司管理层对未来发展的信心。
国内手工具龙头，全球化布局有助于对冲贸易 摩擦的加剧
公司是国内手工具龙头企业，全球市场份额第四，依托创新和性价比优势，手工具业务保持稳定增长，市场份额不断提升，全球龙头史丹利手工具有20-30亿美元的营收，公司未来还有较大的发展空间。公司的美国营收占比超过60%，为应对日益升级的贸易 摩擦风险，先后收购了美国Arrow和欧洲Lista，工具业务向专业级、工业级拓展的同时也获得海外的制造基地和分销渠道，并且公司将在越南建立生产基地，预计明年3月将正式投产，第一期预期提供对美订单25%左右的产能，产能完全释放后将提供对美订单的50%-60%，全球化布局有望缓解贸易 摩擦升级带来的不利影响。此外，增值税出口退税的提高和人民币贬值也能起到部分对冲作用。
MSFS订单持续落地，智能装备业务加速发展
公司全资子公司美国巨星17年开始与美国史泰博陆续签订订单，将持续提供机器人和模块化存储提取系统(MSFS)服务，史泰博有50个仓库，单个仓库约500-1000万美元，未来3年将有3.75亿美元的订单，同时公司在积极拓展北美的五金连锁超市，签约后订单量将扩大4倍。北美成功的经验有望在国内复制，公司开始与菜鸟、唯品会等合作，推动物流机器人的发展，18年国内电商预计销售额1.5亿。此外，激光业务保持稳定高速增长，智能家居产品实现零的突破，未来3-5年智能装备业务将成为拉动公司业绩增长的新引擎。
投资建议：预计公司18-20年归母净利润分别为7.3/8.8/10.2亿，对应EPS分别为0.68/0.82/0.95元/股，对应PE分别为13.6/11.3/9.8倍。首次覆盖，给予增持评级，目标价10.8元。
风险提示:贸易战失控，汇率大幅波动，MSFS新业务不及预期。
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