2018年11月26日 中信建投 黎韬扬
事件
10月30日，公司发布三季报，前三季度实现营业收入4.63亿元，同比增长25.49%，实现归母净利润1.78亿元，同比增长21.38%。
点评
军用钽电容器龙头，产品应用广泛
公司拥有20多年钽电容器研发生产经验、五条国内先进钽电容器生产线、完善的质量检测体系和完整的钽电容器试验技术，拥有高能钽混合电容器、高分子钽电容器等军用电容器的核心技术与专利，是国内军用钽电容器生产领域的龙头企业。
公司客户覆盖航天、航空、兵器、船舶、电子等领域；产品广泛应用于航天、航空、舰艇、导弹、雷达、兵器、电子对抗等航天工程、军事工程和武器装备上，公司军工客户数量已突破1900家。受益于我国国防事业稳步增长以及国防信息化建设的加速推动，公司钽电容器产品有望长期保持较快增长。
军工市场回暖，业绩加速增长。在国防预算增长、军品五年周期前松后紧带来订单补偿性增长的背景下，军工行业基本面转好，公司军品市场有较大增长，同时子公司非钽电容产品也随着前几年的市场推广铺垫，市场逐渐打开，实现了快速增长。
横向拓展多个领域，打造军工电子元器件集团
公司自2014年起以钽电容器为核心进行扩展，设立多家控股和参股公司，进行陶瓷电容器、功率电感、薄膜电容器、电阻、单片电容、微波组件、环形器与隔离器、电源模块、电源管理芯片等产品的研发、生产及销售，致力于打造拥有核心技术和重要影响力的军工电子元器件集团公司。
各子公司依托公司成熟的销售平台、产品平台、资金平台、管理平台实现了快速发展，宏达陶电、宏达恒芯、宏达磁电、宏达电通、宏达膜电、宏达微电子、天微技术、华毅微波、展芯半导体等控股或参股公司在短短两三年时间内从无到有，快速发展，为公司未来发展打下坚实基础。
扩大民品投入，提高市场份额
在电子元器件领域，军用技术和民用技术高度重合，公司不断将拥有技术优势的产品投放到民用市场。2016年至今，由于人工智能、虚拟现实、5G通信、电动汽车、共享单车等行业的爆发，民用电子元器需求急剧上升，公司将继续扩大对民用片式钽电容、陶瓷薄膜电路、单片电容等产品的投资以提高产能，持续提高公司在电子元器件领域的市场份额。
在5G领域加大研发，扩大产能。公司基于对5G通讯行业、传感器领域、手机垂直激光器、大功率功率模块等应用领域的看好，在5G领域相关产品方面不断加大研发、扩大产能。公司计划今年投资扩产单片电容的基板制造能力，实现薄膜电路产品的生产，以满足5G通讯市场对电容器的需求。随着5G商用的临近，公司5G通讯相关产品或将呈现较快增长。
盈利预测与投资评级：军民共进，业绩加速增长，首次覆盖，给与“增持”评级
军品市场回暖叠加国防信息化建设，公司作为军用钽电容器龙头企业将充分受益；横向拓展陶瓷电容器、功率电感、微波组件、环形器与隔离器和电源管理芯片等多个领域，打造军工电子元器件集团，子公司协同效应显著；民用电子元器需求急剧上升，公司扩大民品投入，市场份额不断提高。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为2.51、3.21、3.93亿元，同比增长分别为25.62%、27.93%、22.49%，相应18至20年EPS分别为0.63、0.80、0.98元，对应当前股价PE分别为35、27、22倍，首次覆盖，给与“增持”评级。
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