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艾迪精密:中报业绩大增近80%,高端液压件获突破

类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：王华君,朱荣华日期：2018-08-08

事件:公司发布半年度报告,2018年1-6月实现营业收入5.04亿,同比增长64.21%;归属上市公司股东净利润1.22亿,同比增长79.14%;扣非净利润为1.22亿,同比增长82.59%。

1)上半年破碎锤收入3.31亿元,同比增长80%,占2017年全年破碎锤收入的84%。毛利率45.4%,受益于规模效应及产品结构优化,较2017年提升1.3pct。

2)上半年液压件收入1.68亿元,下半年设备到位产能有望继续提升,同比增长35%,毛利率40.7%,与2017年基本持平。

报告期内,盈利增长的主要原因为:

1)公司生产的适用于20吨级挖掘机用高端液压件产品实现重大技术突破,公司利用产品在技术与性能方面的优势,迅速扩大市场份额,与国内知名挖掘机主机厂实现战略合作,广泛应用于挖掘机前装市场,产品订单饱满。

2)公司生产的适用于30吨-100吨挖掘机用液压破碎锤技术壁垒高,制造难度大,产品市场竞争力强;随着国家对炸药使用的严格管控,订单需求量大增,市场销售形势良好。

3)挖掘机销量高增长,有利配套破碎锤市场拓展:2018年1-7月,2018年1-7月,企业共销售挖掘机131246台,同比涨幅58.7%。国内市场销量(统计范畴不含港澳台)120492台,同比涨幅54.8%。

4)随着公司募投项目的实施完毕,产能实现爬坡式增长,公司交付产品的能力大幅度提高。规模效益愈加明显,生产成本得到有效控制。

艾迪精密:国内液压破碎锤行业领军企业,液压件占比稳步提升

1)公司是以液压技术研究及液压产品业务为主的制造型企业,于2017年上交所上市,主要产品包括液压破拆属具和液压件等产品。

2)随公司募投项目逐步实施,产能扩大,大型破碎锤及液压件销售增加所致。

3)公司产品毛利率有望继续稳步提升:公司的综合毛利率由2014年的36.28%稳步提升至2018年上半年的45.08%。随着破碎锤销售转向高附加值产品,以及液压件的逐步量产,毛利率有望继续稳步提高。

高端液压件:打开公司未来新的增长点

1)国内液压件行业发展迅速,高端液压件产品仍依赖进口:我国液压件行业工业总产值由2006年的161亿元增长至2014年的488亿元,年复合增长率达到15%。现状是低端液压件过剩,高端液压件依赖进口。

2)公司高端液压件以维修后市场起家,逐步进入主机厂配套体系:公司目前生产的液压件主要为液压泵、马达(行走马达、回转马达)等。未来随着液压件产品生产能力的逐步提高,公司将通过批量生产全系列液压件产品与主机制造企业展开合作,销售收入有望稳步提高。

业绩预测:我们预计2018-2020年营收可达10.74、15.47、18.90亿元;实现净利润2.43、3.53、4.37亿元,同比增长74%、45%、24%,对应2018-2020年PE为21x、14x、12x。维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动风险、客户相对集中风险、市场竞争风险。

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