开润股份:B2C翻倍增长,品牌品类双拓展
开润股份 300577
研究机构：中信建投证券 分析师：史琨,花小伟 撰写日期：2018-04-16
事件
公司发布2017 年报,全年实现营业收入11.62 亿元,同比增长49.84%;归母净利润1.33 亿元,同比增长58.81%;扣非归母净利润1.10 亿元,同比增长39.08%;其中Q4 单季实现营业收入3.69 亿元,同比增长67.45%;归母净利润0.40 亿元,同比增长102.44%。
公司以总股本1.21 亿股为基数,按每10 股派发现金股利3.3元(含税) ,共计分配股利0.40 亿,占2017 年归母净利润29.87%。
同时公司以资本公积向全体股东每10 股转增8 股,共计转增股本9661.12 万股。
简评
B2C 业务翻倍增长,深耕出行消费品,品牌品类双拓展
2017 年公司B2C 业务推进顺利,持续强劲,实现营业收入5.07 亿元,同比高增119.97%。公司自有品牌“90 分”影响力大幅提升,坚持新零售、互联网营销、粉丝经济等先进有效的营销方针,继续挖掘小米平台优势,在小米网、小米全网电商、米家有品等小米系线上渠道以及公司官网、天猫、京东旗舰店等自主线上渠道均迅速增长,亦通过罗辑思维、优酷旅游等垂直平台进行精准投放。2018 年公司将在小米之家、小米小店、自有门店等线下渠道发力,同时加码阿里零售通,京东新通路,腾讯智慧零售等新零售渠道,并依托小米海外、自有海外及团购等方式拓展海外市场。
品类方面,2017 年公司推出冬季轻薄羽绒服、春夏季的皮肤衣、各类T 恤类产品、智能跑鞋等,自有品牌从箱包拓展到服装、鞋靴、童车、旅行用品、配件等,逐渐完善出行生活方式构建。
2018 年公司依然将重点将旅行箱、背包品类做大做强,增加箱包SKU,完成产品更新换代。鞋服加大推进力度,突出功能性、科技性,专注量大爆品,在2017 年低基数下有望实现较快增长。
新品牌中,硕米旗下稚行品牌专注儿童出行,新产品已陆续上线,2017 年12 月推出第一款产品儿童防静电双面抓绒衣,2018 年3月推出核心产品小轻星婴儿推车,上架米家有品,适用于7-36个月的婴童。随产品补强,品牌成长迅速,二胎开放带来广阔儿童出行市场前景。润米旗下另一品牌悠启定位泛出行品牌,面向消费升级的新中产群体,产品除箱包鞋服外,还包括出行的洗漱用品等。目前产品还在开发期,未来有望在供应链、渠道、营销等依托“90 分”迅速发展。
B2B 稳健增长,拥抱优质客户,推进产销全球化2017 年公司B2B 业务实现营业收入6.55 亿元,同比增长20.20%。公司具备箱包生产、设计端优势明显,2017 年优化客户结构,与优质客户加深合作关系,如成功跻身迪卡侬全球40 家战略合作伙伴供应商之一,并成为第二家迪卡侬家族战略合作伙伴,绑定大客户共享成长。同时积极开拓线上大客户与线下新零售客户,如名创优品、网易严选、海澜优选、淘宝网心选等,预计2018 年新客户贡献收入将实现较快增长。同时公司继续推进B2B 端产销全球化,在美国、印度、新加坡、台湾、香港等设立海外销售分部,印度工厂业已完工,享受人力成本红利,提升全球竞争综合实力。
生产自动化+精益管理实现增速提效,毛利率及管理费用率提升2017 年公司综合毛利率同比提升0.86 个pct 至29.61%。因研发投入等提升导致管理费用同比增长25.51%至0.93 亿元,但受益公司推进智能自动化与精益管理,明确“消除浪费、精简生产、激发团队、提高效率”的目标,优化一体化生产模式等增速提效措施有效实施,有力推动毛利率增长,并使得管理费用率同比显著减少1.56 个pct 至8.02%。因销售规模增大,支出提升导致销售费用率同比增加0.3 个pct 至8.41%。人民币同比升值导致汇兑损失增加,财务费用为680.9 万元(2016 年财务净收益610.9 万元)。
投资建议:公司箱包主业实力强劲,B2C 业务战略清晰,进展迅速,市场影响力和认知度实现高增,随新品牌和新品类不断拓宽,2018 年有望保持100%以上收入增长。B2B 业务优质客户关系稳定,新客户的拓展收入增速有望提升,2018 年预计收入增长保持20%左右。我们预计公司2018-2019 年实现净利润1.89、2.77 亿元,EPS 分别为 1.56、2.29 元/股,对应 PE 分别为 44、30 倍,看好公司长期发展,维持“增持”评级。
风险因素:传统 OEM/ODM 业务下滑,自主品牌业务开拓不及预期。
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