宁波高发:量价双升逻辑兑现,中长期格局持续向好
宁波高发 603788
研究机构：太平洋 分析师：白宇,方杰 撰写日期：2018-04-12
事件:公司发布一季报,营业收入3.84亿元,同比增长28.54%,归母净利润0.82亿元,同比增长35.88%,扣非后归母净利润增长40.30%;毛利率33.78%,同比提升0.92个百分点;净利率21.52%,同比提升0.96个百分点。
产品升级成效显著,打开中长期成长空间。公司是国内换挡控制器龙头企业,产品线布局完善。随着自动变速箱渗透率提升,换挡控制器的发展趋势从手动档陆续切换到自动挡,未来将升级为电子档。两次产品升级将拉动换挡控制器价值量的提升,同时盈利能力不断向好。中长期来看,将给公司带来数倍的增长空间。
自主崛起的核心受益厂商,市占率增长强劲。公司不断加大国内优质客户开拓,换挡控制器、电子油门踏板在保持上汽通用五菱和吉利供应的基础上,陆续配套上汽乘用车、比亚迪、长安等自主品牌,借自主崛起与进口替代之风持续扩大市场份额。
专注汽车电子业务,智能网联化应用前景广阔。公司的主要产品换挡控制器、电子油门踏板、CAN总线、仪表盘等均以汽车电子化为主线,产品生态布局丰富,协同效应值得期待。
投资建议:我们预计公司2018年、2019年归母净利润约为3.1亿元、4.0亿元,对应目前市值67亿,估值为21倍、17倍,假设2018年动态市盈率为27,对应目标价为52元。
风险提示:下游整车销量低于预期;电子档控制器渗透不及预期。
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