想要抓住2018年的财富机会？IPO这几大趋势十分重要！

（原标题：想要抓住2018年的财富机会？IPO这几大趋势十分重要！）

我们的注册制应充分考虑国情和A股发育阶段，探索建立实质审核与形式审查并重的"双重注册制”，并给予这种“双重注册制”相当长的过渡期，实现核准制向“双重注册制”的平稳过渡。

2018年一月将尽，全年的IPO趋势初现端倪。IPO改革风向，牵连着投行、创业公司和Pre-IPO公司紧绷的神经，也关系到普通投资者的资金配置。

IPO如同一条波澜壮阔的财富大河，让巨量资金随着这条河流奔腾不息。大河过处，财富积聚。IPO在资本市场进行资源配置的同时，也扮演着社会财富再分配的角色，可谓是“财富重器”。

IPO日报推出“2018IPO改革趋势展望”，为您的财富管理助力。

趋势一

IPO“双常态化”趋势确立

IPO“双常态化”是指IPO发行与新股发审从严“双常态化”。一方面，IPO常态化稳步运行。2017年沪深股市IPO达到436宗，创出A股市场IPO数量历史最高纪录，融资规模2351亿元，IPO家数和融资规模均居同期全球前列。2018年IPO常态化，依然有望稳定运行。

另一方面，IPO严审也丝毫不见放松迹象，新股从严审核已经常态化。今年以来，发审委已经审核了39家企业的首发申请(包括取消审核企业)，其中，14家获得通过，19家被否，3家暂缓表决，3家取消审核，通过率(包括3家取消审核的企业)仅为35.9%。若把时间拉长看，2017年全年，发审委共审核498家公司的IPO申请，其中有380家通过审核，全年IPO审核通过率为79.33%，这相比于此前年均九成的过会率有所下滑。

可见，IPO审核严把入口关已成常态。1月23日发审委会议出现“审7否6”的超低过会率，由此也成为A股IPO历史上单日否决家数最多的一天。23日，证监会第19次和第20次发审委会议上，安佑生物科技、温州康宁医院、北京挖金客信息、南通冠东模塑、赣州腾远钴业、申联生物医药等6家公司被否决，仅有浙江锋龙电气成功过会。

IPO超低通过率，可以说是惊呆了投行与排队企业，让还在排队序列的480家拟IPO的发行人和中介机构战战兢兢、如履薄冰。一些企业采取各种方式拖延上会，2018年1月份，IPO新申报企业数大幅减少。截至1月23日，新进入IPO队列的首发企业仅为2家，较2017年12月份的91家大幅减少。

同时，IPO严审将向审核流程前端延伸。发审会只是IPO 最后一个环节，之前还有见面会、反馈会、初审会等。严格审核向前端延伸，清除一部分以各种手段占据IPO排队环节的公司，可大幅提高IPO审核效率，也有利于尽早清除IPO堰塞湖，使IPO融资渠道更加畅通，让优质公司尽早上市。

IPO严审从发审环节向整个发审流程前端延伸，可以说监管层对IPO多年积弊火力全开，对困扰市场多年的IPO堰塞湖双管齐下，收到立竿见影的效果。若按照当前的审核效率和审核速度，IPO即将迎来“即报即审”，备受各方关注的“IPO堰塞湖”现象将得到缓解。根据证监会最新披露，截至2018年1月18日，证监会受理首发企业480家，其中，已过会29家，未过会451家。未过会企业中正常待审企业445家，中止审查企业6家。

IPO“双常态化”，将是优质拟上市公司与投资者的双赢。对市场与投资者来说，这未免不是一件幸事。IPO严审让优质公司更快上市，而优质公司就是资本市场的源头活水，将为资本市场注入强大正能量。

趋势二

IPO家数缩减而募资规模总体稳定

大批地方商业银行为主的金融股上市，将成为2018年IPO的一大特色。新年伊始，A股市场就迎来一波金融股IPO小高潮。1月17日成都银行网上申购，此前一天江苏金融租赁成功过会，华西证券也拿到IPO批文。此外，正处于排队状态的还有32家金融股，具体包括17家银行、9家券商、4家期货公司、1家资产管理公司以及1家保险公司。

目前金融企业IPO是审核单独排队、发行单独排期。这些地方商业银行发行规模普遍偏大，募集资金总额较大。例如，哈尔滨银行拟发行36.66亿股A股，A股发行后总股本不超过约146.62亿股，发行募集的资金在扣除相关发行费用后的净额将全部用于补充该行的资本金。

可以说，2018年IPO依然会以中小民营企业为主，募集资金预计平均在5亿元左右，但会间隔发行一批体量较大的金融股。

趋势三

创业板IPO标准有可能尝试改革

我们在为IPO严审喝彩的同时，也应理性反思：IPO严审能为A股带来下一个腾讯吗?目前的IPO审核制度能为A股培育下一批BAT吗?如果长期将代表中国未来的新经济挡在IPO大门之外，A股凭什么助力实体经济?

我们先来看一下近期优质中资企业境外IPO的情况：2017年11月9日，中国第四大互联网公司搜狗正式登陆美国纽交所，市值超过50亿美元;2017年11月8日，阅文集团于香港联交所主板上市;此前，“金融科技第一股”众安在线在港交所上市也受到资金热捧。

搜狗、阅文、众安，是互联网、泛娱乐、在线保险等国内新经济形态的优秀代表性公司。美股、港股市场正在上演一场内地新经济企业上市热潮，而港交所吸引新经济公司的做法尤其值得关注。前段时间，港交所进行了创新板的讨论，近期还加大了对内地新经济企业去港上市的推广力度，在上海、广州、深圳前海举办了新经济企业上市融资研讨会和论坛。

内地优秀新经济企业纷纷赴境外资本市场上市，从一个侧面说明，IPO严审将滥竽充数和造假欺诈者挡在IPO大门之外，只是解决了“坏公司不能IPO”的问题，并没有有效解决让“好公司尽快IPO”的问题，特别是大批新经济中的优秀公司依旧无法通过IPO进入A股市场。

近期，证监会主席助理张慎峰表示，要把好企业留在国内、让好企业尽快上市、让融资者得到更快发展、让投资者得到更多回报。这预示着今年可能会改革IPO标准。正像董登新教授认为的，“2018年创业板的IPO标准有望率先改革，打破单一的工业版的IPO标准，让创业板IPO标准更包容，把IPO的门槛降下来，更能适应新时代、新经济、新业态、双创型企业IPO的需要”。

前期，上证所管理层也在不同场合表态将开展“新蓝筹行动”，为新蓝筹公司设计更有针对性的服务方案，对不同的行业、企业采取不同的服务模式，希望未来十年产生的新一代BAT公司能优先选择上证所上市。

趋势四

注册制改革能否实行

中国特色的“双重注册制”

注册制改革到底搞还是不搞?2018年，证券法修订将如何对待注册制这一悬而未决的问题?会否把注册制加进去?很难判断，但IPO常态化可能已经是“事实上的注册制”，注册制已经不宣而战。

实际上，我们前几年将注册制“妖魔化”了。前期，我们对注册制的定位并不明晰。我们对注册制的表述强调信息披露是注册制的灵魂和核心，强调信息披露质量、新股发行不对股票的价值和投资者的收益作出实质性判断或保证。

我们的注册制应充分考虑国情和A股发育阶段，探索建立实质审核与形式审查并重的"双重注册制”，并给予这种“双重注册制”相当长的过渡期，实现核准制向“双重注册制”的平稳过渡。

“双重注册制”应由沪深交易所牵头各省、市、自治区证监局进行IPO实质审核，证监会负责形式审查。各省、市、自治区证监局进行IPO实质审核的范围，包含信息披露质量、持续盈利能力、规范运行等方面。在开始阶段，可将目前证监会IPO审查阶段的工作下放，发审会环节维持不变，IPO的最终决定权还在证监会发审委，两大交易所和各地证监局主要负责IPO审查，等时机成熟后逐渐过渡。