23日机构强推买入 六股成摇钱树

第5页:上汽集团:Q4净利润和扣非净利润增速均好于销量增速

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上汽集团（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

上汽集团:Q4净利润和扣非净利润增速均好于销量增速

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：蔡麟琳日期：2018-01-22

上汽预计2017净利润同比7%,基本符合预期。上汽发布公告,预计2017净利润342亿元,同比增7%;扣非净利润同比增7.8%。我们之前预计上汽2017年净利润345亿元,上汽公布的342亿元基本符合预期。7%的利润增速也好于6.8%的销量增速。总体表现明显好于行业1.9%的销量增速。

Q4销量增速5.1%,净利润增速好于销量增速、环比也呈好转态势。上汽Q4销量增速5.1%,其中上汽乘用车增速较快、上汽通用增速7.5%、上汽大众增速2.9%,其中GL8四季度月销1.3万辆、途昂月销1万辆、途观月销3.2万辆、GL6销量达到7000辆、RX5月均2.44万辆,均呈现较好的发展态势。上汽Q4归母净利润近96亿元、同比增加7.4%;扣非归母净利润增速6.9%,均好于5.1%的销量增速。Q3上汽加上因高田召回事件计提的3亿元后、扣非净利润同比增5%;而Q4扣非净利润同比增6.9%,显示行业生态趋好、折扣也有所降低。

上汽预计2018年上汽销量增速近4%。其中上汽乘用车集团目标65万辆(乘用车公司内部目标70万辆)、上汽大众与上汽通用增速均为3%、上汽通用五菱目标增速为2%,上汽大通目标10万辆。新能源汽车2018年目标12万辆,较2017年增速近100%。

盈利预测与投资评级。我们认为,上汽集团发展稳健,自主增速较快、上汽大众将有3款SUV、2018年途昂等车型将贡献较多利润增量,上汽通用将有GL6、XT3等新车贡献增量,上汽通用五菱也将推出全新的宝骏560。上汽自主每年近30元的研发支出目前全部费用化、资本化率有很大的提升空间。并且上汽在新能源化、智能化、网联化方面处于国内领先地位、员工持股计划也将公司的激励体制有了很大转变;在2018年行业竞争压力较大的情况下,上汽作为稳健增长、高分红的标的,值得持续推荐。我们微幅调整之前的盈利预测,预计上汽2017、2018、2019年净利润分别为342亿元(下调1%)、366亿元(下调2%)和395亿元(下调3%),同比增7%、7%和8%,EPS 为2.93元(下调1%)、3.13元(下调2%)和3.38元(下调3%)。当前股价对应2017、2018、2019年P/E 为11.1倍、10.4倍和9.6倍,维持买入的投资建议。