有色金属行业:有色金属板块或已具备反弹的初步条件 荐5股
类别：行业研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：华立 日期：2017-12-05
一周行业热点事件:本周初独家报道的形式确认了之前市场所担忧的魏桥集团采暖季不在关停电解铝产能。受此影响,沪铝价格大幅下跌并跌破15000 元/吨的关口。
我们的理解:近期沪铝的下跌,最关键的因素是采暖季限产严重不及预期。按照之前各部委以及各地方政府发布的方案,采暖季电解铝将预期将限产314.8 万吨。市场之前对于采暖季限产充满信心,认为在电解铝供给侧改革之年以及有史以来最严环保限产之下,采暖季的限产政策将被无折扣执行,而且有超预期的可能。这种情况下,采暖季限产后电解铝的供应缺口将被进一步拉大,支持价格的上涨。可以说铝价在16000元以上的高位价格是包含了市场对于采暖季限产完全执行甚至是超预期执行的预期的。而在本周初电解铝采暖季生产已基本落实的情况下,实际限产产能仅有112 万吨,远不及之前314.8 万吨的预期。在采暖季限产远不及预期的情况下,铝价快速下跌。此外,氧化铝价格下跌导致电解铝成本支撑减弱、电解铝极高的社会库存以及经济环比下行导致需求边际下滑预期都是铝价格下跌的主要因素之一。
尽管采暖季限产不及预期,但沪铝价格在近期的大幅下跌已释放了绝大多数的风险。A 股市场电解铝板块个股也已有2 个月40%-50%的调整幅度,市场预期已快接近底部,再向下空间有限。考虑到在供给侧改革后电解铝的产能增速将遇拐点之年且行业结构改善,我们仍看好电解铝板块在供给侧改革政策下未来的发展趋势。
最新观点本周后半周,有色金属板块迎来久违的反弹,整周行业涨幅居全市场28个一级行业第二位。本轮有色金属板块调整,主要是基于在四季度经济下行预期下对于有色金属行业未来需求的担忧。但我们认为有色金属板块在经历了3 个月近20%的下跌后(这一调整幅度从时间与空间上都已接近有色金属板块在二季度的调整),已基本调整到位,消化了经济下滑导致需求恶化的预期,具备了一定的反弹条件。而有色金属板块的全面反弹仍需等待我国经济韧性超预期的催化剂,市场在年底的风格切换(从消费切换到周期)并不会一帆风顺。子行业方面,我们看好在全球经济回暖周期下供应增速逐步下行的铜板块,推荐江西铜业、云南铜业、紫金矿业。此外,新能源汽车上游钴锂板块在大幅调整后具备长期的配置价值,推荐华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、天齐锂业、赣锋锂业。
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