农林牧渔:猪价反弹在即 继续推荐养猪龙头

第3页:牧原股份:产能快速增长的生猪养殖龙头

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牧原股份（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

牧原股份:产能快速增长的生猪养殖龙头

牧原股份 002714

研究机构：国泰君安 分析师：钟凯锋 撰写日期：2017-10-24

本报告导读:

环保压力致存栏恢复缓慢,本轮养殖高景气周期被拉长;行业规模化进程加速,牧原成本护城河优势明显,未来产能有望快速扩张,出栏量增长有望超市场预期。

投资要点:

投资建议:维持增持。维持2017-18年EPS2.86、3.20元,维持目标价46.5元,维持增持。

环保压力致存栏恢复缓慢,本轮养殖高景气周期被拉长。本轮环保压力压制行业产能恢复,能繁存栏持续下滑,目前已不足3500万头,近期草根调研发现多地禁养区内养殖场正加紧关闭或搬迁,预计短期能繁存栏维持底部震荡。从中期来看,行业补栏增加缓慢,本轮生猪养殖高景气周期将明显拉长。短期来看,随着旺季逐渐到来,年底猪肉消费将显著提升,通过对近十年猪价统计发现,11、12月生猪价格平均环比上涨分别为1.3%、4.5%,短期猪价有望迎来季节性反弹。

行业规模化进程加速,牧原产能快速扩张。我国目前处于规模化养殖启动期向加速期转变阶段,行业集中度有望快速提升,大型规模企业发展空间巨大。通过对固定资产、生产性生物资产、土地储备、资金规模等方面进行分析,我们认为牧原正抓住规模化发展红利期,未来产能将快速扩张,预计17-19年出栏达750、1200、1600万头左右。

成本护城河优势明显,牧原较行业平均具有百元超额收益。公司始终重视成本控制,凭借自身成本优势可有效抵御价格波动,在行业低迷期同行企业亏损退出时,牧原单头肥猪仍可实现百元左右超额收益,并迅速抢占市场份额,在周期上行时业绩弹性巨大。同时,公司拥有饲料配方技术,原料可通过灵活配比有效降低饲料成本。