中航资本:背靠中航厚积薄发 员工持股激发活力
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：郎达群日期：2017-11-23
推荐逻辑:1)中航资本作为中航工业集团旗下唯一上市金控平台,金融牌照资源丰富,依托集团雄厚的资本实力,公司在项目资源和内部协作方面占据优势。
2)公司2017年11月初完成了规模为1.05亿元的员工持股计划,成为市场当中为数不多采用市场化激励机制提高公司运营效率的央企上市公司。预计在该计划影响下,公司未来在经营效率和盈利能力方面将迈上一个新的台阶。3)公司还计划发行规模为48亿元的可转债为旗下的信托和证券板块增资,用于补充资本金和扩大业务规模。预计增资陆续到位后,将使公司相关板块突破发展瓶颈,步入增长快车道。
租赁、信托业务板块质地优良,内生增长动力十足。近年来随着“一带一路”倡议、“中国制造2025”战略持续推进,租赁行业资产规模扩张迅速。公司旗下的中航租赁背靠中航工业集团,在飞机租赁领域具有丰富业务资源,长期保持市场竞争优势。公司2017年前三季度租赁资产同比增长超30%,规模首次突破800亿元,跻身行业前十。中航信托业务结构较为均衡,集合类产品占比超过50%,2017年前三季度受信托通道业务回流影响,信托资产规模突破6200亿元,净利润同比增长接近30%,提前完成全年既定目标。预计2018年在信托报酬率相对稳定的前提下,对信托板块增资的效用逐步释放,业绩延续高增长将成为大概率事件。
证券板块增资即将落地,财务公司以量补价提升收益。中航证券是目前军工系统的唯一一家证券公司,具有得天独厚的资源优势,平台发展潜力巨大。但目前资本实力较弱,净资本仅30亿,极大的限制了业务的拓展速度。公司拟发行可转债募集的48亿资金中,有30亿将补充中航证券资本金及扩充营运资金。
资金到位后,将显著提升中航证券资本实力和市场竞争力。中航财务公司2017年受发动机业务剥离影响,利润小幅下滑。但考虑到公司存量的存贷款项目充足,集团支持力度较大,未来依靠提升存量规模有望使业绩恢复稳健增长趋势。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.32元、0.41元、0.52元,未来三年归母净利润将保持26%的复合增长率。按照分部估值法测算公司总市值将达到753.9亿元,对应目标价8.40元,首次覆盖给予“买入”评级。
首页
微信公众号
证券之星APP
