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汽车:库存持续下降 年末销量环比有望提升

2017-11-14 09:08:59 来源:东吴证券
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行业:销量略低于预期,库存水平下降,11、12月销量环比有望提升。10月汽车生产260.4万辆(同比+0.7%,环比-2.5%),汽车销售270.4万辆(同比+2.0%,环比-0.2%),生产量低于销售量,总库存进一步下降。受十月长假和去年同期基数较高影响下,10月销量同比环比增速皆有所下降,其中轿车销量增速下滑较明显(同比-5.4%),略低于预期。考虑到年底冲量和购置税退坡预期,预计11和12月销量环比增速将回升至10%和9%左右,全年增速在4.5%左右。

乘用车:厂商库存继续减少,零售端增速高于批发。10月乘用车生产222.5万辆(同比-2.7%,环比-3.2%),销售235.2万辆(同比+0.4%,环比+0.4%)。销量超过产量12.7万辆,厂商库存进一步下降。根据乘联会统计,零售端10月同比增速2.7%,环比增速2.5%,高于批发端增速。分车型看,10月SUV销量102.1万辆(同比+13.9%),依旧是拉动乘用车销量增长的主要车型;轿车销量110.7万辆(同比-5.4%),增速下滑。受购置税退坡影响,10月1.6L及以下乘用车销量163.7万辆,占乘用车比重69.6%(同比-2.5pct)。自主品牌乘用销售103.9万辆(同比-1.8%),市场份额44.2%,同比下降1.0pct。

商用车:重卡销量连续五月创历史新高,大客增速明显回升。10月商用车生产37.9万辆(同比+26.6%,环比+1.6%),销售35.1万辆(同比+14.8%,环比-4.1%)。根据第一商用车网,10月重卡单月销量9.2万辆(同比+32.6%,环比-8.7%),连续5个月创历史同期新高。考虑到华北地区环保限产的影响及去年年底高基数影响,我们预计11月和12月环比增速回落至5-10%左右,预计全年重卡销量将超过115万辆,同比增长60%左右。客车10月销量4.6万辆,同比增长10.2%;1-10月累计销售39.7万辆,同比下滑6.7%,降幅继续收窄。其中大型客车10月销量0.9万辆,同比增长32.1%,连续三个月实现正增长。考虑到四季度为传统旺季,预计客车销量增速将继续回升。

新能源:销量同比高速增长,四季度关注电动物流车和客车。10月新能源汽车销售9.1万辆(同比+106.7%,环比+16.2%),其中纯电动汽车销售7.7万辆(同比+95.8%),插电混销售1.4万辆(同比+194.0%),同比高增长。新能源乘用车销量6.8万辆,同比增长111.5%;商用车销量2.3万辆,同比增长93.7%。乘用车在2016-2017年油耗积分考核政策下,年底有望小幅冲量;商用车方面,补贴政策面临调整的预期带来抢装效应,其中电动物流车受益于“三万公里”政策松动,弹性较大,年底旺季行情值期待。

投资建议:预计2017年汽车销量增长4.5%。我们建议关注三类投资机会:1)双积分政策落地,新能源汽车高速增长趋势确定,四季度关注电动物流车和客车。推荐宇通客车、东风汽车和国机汽车。2)重卡销量持续超预期,关注产业链投资机会。推荐潍柴动力、中国重汽,关注威孚高科。3)关注增速高于行业平均,估值与业绩增速匹配的成长性零部件龙头。推荐星宇股份、精锻科技、东睦股份。

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