污泥处置行业进入黄金发展期 六股或借势腾飞

第7页:中金环境:收购金泰莱布局危废产业链,成长迎来新篇章

第1页:市政污泥产量逐年增大 污泥处置进入黄金发展期

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中金环境:收购金泰莱布局危废产业链,成长迎来新篇章

中金环境 300145

研究机构：光大证券 分析师：陈俊鹏,郑小波,宋磊 撰写日期：2017-11-06

2017年10月31日,公司公告发行股份及支付现金收购金泰莱100%股份并募集配套资金。并于2017年10月31日复牌。

收购对价合理,增厚上市公司EPS。

公司拟斥资18.5亿收购金泰莱100%的股权,其中拟发行股份支付11.01亿元,增发价格为13.93元/股;现金支付7.49亿元。为支付本次中介机构费用、本次交易现金对价、标的公司12万吨扩产项目部分固定资产投资,公司拟向不超过5名特定投资者发行股份配套募资不超过8.25亿元。金泰莱承诺2017年-2020年归属母公司股东净利润不低于1.35亿、1.7亿、2.0亿、2.35亿元;未来3年复合增速20.29%。收购对价对应于2017、2018年金泰莱承诺业绩PE倍数分别为13.7倍、9.25倍;收购对价合理。就收购估值来看,本次收购将增厚上市公司EPS。若配套募资的增发价格也按13.93元/股计算,预计这次收购增发需要新增股份1.38亿股左右。

调整盈利预测,维持“买入”评级。

公司前三季度实现收入25.73亿元,同比增长46%,归母净利润4.44亿元,同比增长50.9%。公司前三季度业绩略低于我们的盈利预测,中咨华宇今年的业绩增长以及清河县10亿元PPP项目目前确认收入进度没有达到我们的预期,我们相应下调公司2017年-2019年的净利润预测至8.0亿、9.27亿、11.25亿元。下调幅度分别为:14%、16%、21%。

同时考虑这次收购金泰莱的利润增厚及股份摊薄,我们预计增发完成后公司2017年-2019年净利润分别为8.0亿、10.94亿、13.62亿元,股本由原有的12.02亿股增加到13.40亿股。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.67、0.82、1.02元。目前股价对应公司估值为25倍、21倍、17倍。维持目标价格不变,维持“买入”评级。