中国太保:保险业务质量优,净利润加速释放
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：赵莎莎 日期：2017-10-30
事件
中国太保发布2017年三季报
中国太保发布2017年三季报,截止2017三季度末,公司实现归母净利润109.26亿元,同比增长23.8%。每股净资产14.98元,较2016年底增长3.0%。保险业务收入2,335.72亿元,同比增长23.5%。其中:太保寿险实现保险业务收入1,549.91亿元,同比增长32.1%;太保产险实现保险业务收入783.72亿元,同比增长9.4%。2017前三季度,公司实现投资收益374.08亿元,同比增长9.5%。净资产收益率8.10%,同比增加1.5个百分点。EPS为1.21元/股。
简评
净利润进入加速释放通道,净资产较中报显著改善
中国太保发布2017年三季报,截止2017三季度末,公司实现归母净利润109.26亿元,同比增长23.8%,远高于中报6%的净利润同比增速。每股净资产14.98元,较2016年底增长3.0%,较中报增长3.2%.净利润加速释放的原因主要是由于精算假设变动补计提的寿险合同准备金的大幅减少以及投资收益同比显著改善。2017年三季度,750天国债平均收益率的下降幅度小于去年同期2-8bp.在流动性溢价不变的情况下,寿险责任准备金的计提幅度将大幅减少。此外,2017年前三季度,中国太保实现投资收益374.08亿元,同比增长9.5%。保险责任准备金的补计提减少与投资收益的显著改善加速中国太保净利润的释放。随着750天国债收益率的拐点临近,我们预计中国太保净利润正式进入加速释放通道。
代理人渠道新单增速高,保费结构保持良好
太保寿险2017年前三季度实现保险业务收入1,549.91亿元,同比增长32.1%。其中,代理人渠道业务高速增长,新单保费467.90亿元,同比增长38.8%。保费维持高增长的同时,保费结构保持良好。2017年前三季度,首年期交保费占新单保费的比例为95.9%,与中报96.7%基本持平。2017年三季度,面对134号文停止快速返还型保险产品的销售压力,公司坚持以价值为导向,没有以牺牲保费结构来换取保费规模的快速增长,保持良好的保险业务结构,为未来公司的高速发展打下良好的基础。
太保产险2017年前三季度实现保费收入783.72亿元,同比增长9.4%,其中,车险保费占太保产险的比例仍高达75.7%。2017年前三季度车险业务实现保费收入同比增长7.2%,高于中报同比增速1.4个百分点,非车险业务保费同比增长16.8%,高于中报同比增速7.5个百分点。随着商车费改的逐步推进,车险市场竞争激烈,非车险业务增速有望进一步提升。
加大权益类资产配置,投资收益有所改善
2017年前三季度公司实现投资收益374.08亿元,同比增长9.5%。加权平均净资产收益率8.10%,同比增加1.5个百分点。公司前三季度投资资产较年初增长14.1%,积极加大权益类资产和固定收益类资产的配置。权益类资产配置较上年末增长41.5%,占比较上年末上升2.9个百分点,其中股票和权益型基金合计占比7.2%,较上年末上升1.9个百分点。公司基于保险业务负债属性,保持大类资产配置基本稳定,积极把握资本市场机会,投资收益有所改善。
投资建议
中国太保2017前三季度保费增速维持高位,集团投资策略灵活,积极根据资本市场的变化调整资产配置结构,投资收益有所提升。我们认为,随着中国太保不断改善产品结构,保持保费增速且保险合同准备金的释放拐点临近,公司将迎来业绩估值双提升,戴维斯双击将逐步验证。目前P/EV为1.29倍,合理估值为1.6倍17PEV,对应目标价51.47,维持“买入”评级。
风险因素:保费增速大幅下滑,投资收益不达预期。
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