广深铁路:业绩小幅低于预期,铁路混改预期强烈
广深铁路 601333
研究机构：申万宏源 分析师：陆达,罗江南 撰写日期：2017-08-29
业绩同比下滑25.39%,低于此前预期。公司发布2017年中报,报告期内实现营业收入84.12亿元,同比增长4.13%;由于公司收购广梅汕铁路和三茂铁路部分运营资产导致固定资产折旧增加及工资上调福利支出增加,上半年公司营业成本达到76.04亿元,同比增长8.30%,使毛利率下降3.47个百分点至9.61%;最终实现归母净利润5.09亿元,同比减少25.39%;
实现每股收益0.07元,加权平均ROE 为1.80%,同比减少0.66个百分点,由于公司成本增加幅度较大,业绩表现低于我们此前预期。业绩小幅低于预期,铁路混改预期强烈。
客运量小幅下降,客运收入稳定增长。报告期内,公司累计发运旅客4208万人,同比小幅下降1.57%;其中,广深城际列车发送量1797万人,同比增长2.20%;过港直通车发送量173万人,同比增长5.06%;受高铁分流和其他铁路公司组织开行至公司管内长途车减少的影响,报告期内长途车发送量2238万人,同比减少4.84%,但是由于2016年公司新增的5对广东至潮汕跨线动车组及17年4月动车组票价提升对冲掉旅客发送量下降带来的影响,公司实现客运收入38.61亿元,同比增长6.10%。
铁路混改脚步加快,未来发展空间巨大。2017年中央经济工作会议,铁路行业被明确列入混改试点行业,而铁路总公司也频频释放出混改方面的积极信号,上半年铁总总经理陆东福分别会见了马云、马化腾等企业家,并推出高铁互联网订餐服务,一系列行为均表明了铁总加快推进混改进程的决心。混改通过引入社会资本,使企业经营市场化,有助于提高经营效率,提升企业业绩。铁总盘活221.5万平方米铁路用地资产增加新的盈利点,实现铁路网与互联网之间的融合等,后续仍值得期待。此外,铁路客运提价预期强烈,营收有望增厚。近日据报道,京沪高铁或将在国庆前后提速到350公里/小时。高铁提速之后,手握定价权的铁总很可能随之进行高铁提价。高铁提价先行,而我国普铁运价已多年未变,其提价空间巨大,预期更加强劲。
维持盈利预测,维持“买入”评级。客运业务作为广深铁路最主要的运输业务,公司将是普铁客运票价上涨的主要受益者之一,若公司长途车与城际列车整体提价10%,则广深铁路总营收将增加2.8%,总收益有望随之提高24%左右,提价业绩弹性较大。由于提价时间存不确定性,我们暂维持盈利预测,预计2017-2019年净利润为13.34亿元、14.28亿元与15.52亿元, EPS 为0.19元、0.20元和0.22元,对应当前股价的PE 为27、26和23倍,维持“买入”评级。
风险提示:政策影响旅客分流、客运提价推迟。
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