现代服务:创业黑马首发上市 看好板块未来发展

百洋股份（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

百洋股份:战略布局数字艺术教育 打造职教标杆

百洋股份 002696

研究机构：海通证券 分析师：钟奇,许樱之 撰写日期：2017-08-14

罗非鱼食品综合供应龙头,营收利润稳步提升,持续为公司转型提供有力支撑。公司是全球加工规模最大、国内领先的罗非鱼食品综合提供商,有涵盖水产饲料、水产食品加工、水产研发、水产养殖以及水产生物制品等较为完整的产业链。主要产品冻罗非鱼食品的加工出口量连续多年居我国首位。虽受制于出口贸易疲软,2016 年公司实现营业收入20.69 亿元,同比增10.99%;实现归母净利润5,925.59 万元,同比增3.81%,业绩稳中有升。原主业稳定的收入利润及较低的资产负债率,为进一步转型提供了有力支持。

收购火星时代获批复,战略布局职业教育培育新利润增长点。在不断夯实原主业的同时,公司积极向教育行业拓展。公司拟以发行股份及现金支付相结合的方式以9.74 亿元价格购买火星时代100%股权。其中,合计以现金支付4.14 亿元;发行股份支付5.6 亿元。火星时代承诺2017 年扣非归母净利润不低于8000 万元,2017 年和2018 年累计实现净利润不低于 18,800 万元,2017 年至 2019 年累计实现净利润不低于 33,380 万元。目前,该事项已获批复,尚待配套融资及股权交割,教育业务将成公司主要利润及成长驱动。

职教、文创产业蓬勃发展,数字艺术职教市场前景可观。近年来职业教育为国家和资本市场关注的焦点,应用型培训需求持续增长,职业教育潜在市场规模巨大。数字创意产业持续蓬勃发展。根据《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》,数字创意产业为重点培育的5 个产值规模10 万亿元级的新支柱之一。到2020 年,相关行业产值规模达到8 万亿元。行业高速发展背景下,高素质数字设计人才供不应求,数字艺术职教市场前景积极。

专注数字艺术职教十六年,领军优势已成,规模扩张可期。火星时代成立于2001 年,是国内较具规模和影响力的专业数字艺术职业教育领军企业,目前火星时代在11 个核心城市设立13 个线下教学中心,为学员提供涉多行业的8 大产品线、25 个教育产品,目前正有序在空间和内容做延伸。2016 年,火星时代报名人数达2.41 万,实现营业4.07 亿元,归母净利6075.24 万元,规模优势突出。随着未来新建校区运营成熟,业绩有望持续增厚。

盈利预测与投资建议。我们认为(1)公司原主业发展稳定,有较大规模和较强的竞争力;(2)拟收购的数字艺术教育企业火星时代,在细分领域处于龙头,未来几年将持续保持较好增势,成为上市公司教育业务发展起点;(3)当前政策环境利好于职业教育,职前培训市场客户付费意愿较强,需求正逐步增大。且数字艺术领域发展迅速,需求更为突出,上下游前景广阔。不考虑收购,我们预测2017年-2019年公司净利润分别为0.82亿、0.91亿、1.00亿,对应EPS分别为0.46、0.52、0.57元。对比转型教育中的可比上市公司2018年平均PE在36.43倍,原有农业主业可比上市公司2018年平均PE在25.72倍。假设教育业务于2018年并表,我们给予公司2018年传统农业板块业务25倍PE,贡献市值22.71亿,给予2018年公司教育板块业务35倍PE,贡献市值37.80亿,板块2018年合计市值约60.51亿,并购后总股本22,977万,对应股价26.33元,维持买入评级。

风险提示:教育业务与原主业业务、制度、文化上无法有效整合;并购带来的财务及商誉减值风险、市场和政策风险等。