周一机构一致最看好的十大金股

第8页:济川药业:报告主中报业绩符合预期 推广能力优秀的平台型企业

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济川药业（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

济川药业:报告主中报业绩符合预期 推广能力优秀的平台型企业

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：崔文亮日期：2017-07-28

公司发布中报,上半年收入28亿元,同比增长19.4%,净利润5.8亿元,同比增长32%,完全符合市场预期。经营性现金流净值7.1亿元,非常良好,同比大幅增长54%。随着公司多个产品在OTC渠道销售持续较快增长、收入占比持续提升,公司的销售费用率同比下降1.7个百分点至53.4%,是公司利润增速高于收入增速的主要原因。

我们预计和测算,核心品种蒲地蓝消炎口服液在医院端收入增速10%~15%,OTC端继续保持30%以上较快增长;雷贝拉唑受益去年同期低基数,实现20%以上较快增长;小儿豉翘清热颗粒实现20%以上较快增长;蛋白琥珀酸铁预计收入超过6000万元,预计全年有望实现1.5亿元收入,符合此前预期;东科制药上半年收入0.92亿元,实现净利润878万元,由于存在内部交易,我们预计东科制药实际销售过亿,预计全年有望实现2.4亿元收入,符合此前预期。

随着药品招标降价及处方药销售环境变差,公司早在2013年就开始开拓OTC渠道销售,除继续巩固现有医院市场外,公司积极开拓蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒以及三拗片等产品的OTC市场,预计今年覆盖零售药店数量有望保持进一步增长,OTC销售队伍人员也有望进一步增加。蒲地蓝消炎口服液医院端仍将保持较快增长,OTC端推广开始发力。OTC端费用率低、净利润率高推动公司净利润增速高于收入增速。蒲地蓝在OTC端的费用率显著低于医院端,净利润率显著高于医院端,同时随着收入增长,规模效应提升,公司整体销售费用率、管理费用率逐渐下降、毛利率逐年提升,公司自2013年以来每年净利润率提升1~2个百分点。我们预计,随着公司OTC端收入快速增长、占比快速提升,公司利润率将进一步提升,净利润增速将显著快于收入增速。

投资建议:维持买入-A的投资评级,未来6个月目标价为40.00元。

我们预计公司2017-2019年的收入增速分别为25.83%、23.98%、22.04%;

EPS分别为1.55、2.06、2.68元,当前股价对应估值仅为23/17/13倍,PEG显著小于1。我们认为,公司有望维持未来3年业绩高增长,当前估值仅23倍,我们认为未来几年能够享受估值修复和业绩增长的收益,退一步讲,即使估值修复过程可能缓慢,但业绩确定性成长带来的收益也具有较大投资价值。维持买入-A的投资评级,未来6个月目标价为40.00元。

风险提示:产品销售低于预期;大股东解禁减持压力。