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科达洁能:中国陶瓷机械龙头,大力开拓海外市场

类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：王华君日期：2017-07-21

陶瓷机械龙头,低估值的“中国单项冠军”,拟引入战投新华联促二次腾飞

公司为中国陶瓷机械龙头。2016年6月,公司董事长边程受让卢勤5.38%的股份成为第一大股东。2016年7月员工持股计划实施完毕,共计约8500万元,持股价8.2元。股权结构理顺,拟引入战略投资者新华联,有望促二次腾飞。

中国陶瓷机械龙头,积极拓展海外市场,有望成为全球龙头

公司陶瓷机械年收入约25-30亿元,为行业国内龙头,国内市占率约30%,全球市占率约10-15%。公司通过“合资建厂+整线销售”的模式开拓海外市场已经取得显著成效,2016年海外收入占比近30%,同比增长73.9%。公司正在筹划七个海外中心进一步加大海外市场的拓展力度,力争成为全球龙头。

切入锂电池产业链,布局上中下游,战略布局新能源产业链

公司已实现“碳酸锂-负极-整车-租赁-售电”新能源汽车产业链上中下游布局。2017年公司宣布受让青海佛照锂和青海威力部分股权从而间接参股青海盐湖佛照蓝科锂业加码动力电池核心原材料碳酸锂话语权。随着定增募投资金的到位,公司在新能源汽车产业链的布局有望提速。

3年期定增已过会:拟引入长期战略投资者新华联,有望二次腾飞

公司3年期定增已过会。定增价格7.32元/股,拟募集资金不超过12亿元,其中新华联认购近10亿元。若定增完成新华联将成为公司第2大股东(持股13661万股,占比8.67%)。目前定增已通过证监会审核。据证券时报网2017年7月19日报道,新华联集团看好科达洁能,将不遗余力地支持其发展。

清洁煤气业务技术领先,雾霾加重环保趋严+PPP助力产业发展

公司形成前端清洁能源+过程清洁生产+末端治理的全产业链布局。近几年环保要求不断提高,煤炭清洁利用符合产业扶持趋势,PPP模式将助力产业发展。

投资建议:预计2017-2019年归母净利润为6.3/7.5/8.3亿元,不考虑增发,EPS分别为0.45/0.53/0.59元,对应PE为19/16/14倍。上调评级至“买入”。

风险提示:陶瓷机械海外拓展低于预期;新能源产业链整合低于预期;清洁煤气业务开拓低于预期;下游陶瓷行业需求大幅下行。