梦百合:控股股东再增持 彰显发展强信心
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：花小伟,孙金琦日期：2017-07-13
事件
公司发布公告,梦百合于7月11日收到控股股东倪张根先生通知,基于对公司未来发展的坚定信心和公司价值的认可,计划自2017年7月11日起至2018年1月10日,在公司股票价格位于28元/股至37元/股价格区间内,通过二级市场集中竞价交易择机增持公司股份,累计增持金额不低于人民币6000万元,不超过10,000万元。 7月11日,倪张根先生通过上海证券交易所交易系统增持公司股份1,084,584股,增持金额3591.32万元,占增持计划金额下限的59.86%。
简评
1、控股股东连续增持,彰显对公司未来发展坚定信心
此次增持主体为公司控股股东倪张根先生,倪张根先生为公司董事、董事长。此次增持前,倪张根先生持有公司股份144,820,317股,占公司股份总数的60.34%。7月11日,倪张根先生增持公司股份1,084,584股,占公司股份总数0.45%;增持后倪张根先生共计持有公司股份145,904,901股,占公司股份总数的60.79%。 在此之前,倪张根先生已于2017年6月21日实施股份增持计划,并于7月6日完成了相应的增持计划,累计已增持公司股份3,178,337股,占公司股份总数的1.32%,增持金额为10,000.13万元。
我们认为董事长倪张根先生6月、7月连续实施股份增持计划,彰显对公司未来发展的坚定信心以及对公司价值的认可。
2、记忆绵行业龙头,受益于国内渗透率的提升
公司是国内记忆绵行业龙头,主要产品为记忆绵床垫和记忆绵枕等。2016年公司记忆绵床垫实现收入10.14亿元,同比增长22.70%,营收占比58.85%,实现销售量254万件,同比增长22.32%;记忆绵枕实现收入3.82亿元,同比下降3.31%,占比22.17%,实现销售量约861万件,同比下滑6.76%。
品牌方面,2016年10月梦百合与英国曼联足球俱乐部建立官方全球合作伙伴关系,公司品牌知名度进一步提升。
行业方面,2014年美国床垫市场规模达到67亿美元,同比增长8.91%;其中记忆绵床垫占床垫市场的份额约为15%左右。根据ISPA统计,2004-2015年,美国市场记忆绵床垫等功能性床垫的销售规模由6.25亿美元增长至17.88亿美元,CAGR达10.03%。国内床垫市场发展快,2002-2014年行业消费规模由6.76亿美元增长至68亿美元,CAGR为21.21%;但记忆绵床垫仍处于导入期,渗透率仅为5%-10%,相较于美国,具有较大提升空间。
3、原材料价格下降,盈利有望改善
公司生产所需的主要原材料包括TDI、MDI等化工原料,原材料占成本比例约为75%。由于公司报价调整相对于原材料价格波动具有一定的滞后性,因此在原材料价格大幅波动的情况下,公司的盈利水平将受到较大影响。
2017年以来,TDI、MDI 市场价格整体表现下行趋势。截至2017年7月11日TDI市场价格为22450元/吨,较年初27050元/吨的价格减少了4600元,较3月高点31750元/吨的价格减少了9300元;MDI市场价格为23000元/吨,较年初24000元/吨的价格减少了1000元,较3月高点35000元/吨的价格减少了12000元。
我们认为随着公司主要原材料价格的持续下行,公司盈利能力有望修复,业绩将得以改善。
投资建议:我们预计公司2017、2018收入分别为22.78亿元和30.78亿元,同比分别增长32.2%、35.1%;归母净利润分别2.61亿元、3.45亿元,同比分别增长30.2%、32.1%,EPS为1.09元、1.44元,对应PE分别为31x、23x,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨。
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