西藏城投:外延拓展加速 多元化发展进入新时代
西藏城投 600773
研究机构：海通证券 分析师：涂力磊 撰写日期：2016-12-12
投资要点:
事件:西藏城投11月26日公告收购藏投酒店100%股权、泉州置业14.99%股权、陕西国锂41.21%股权的相关交易文件。
交易方案由购买资产和募集配套资金两部分组成。1)发行股份和支付现金购买资产:公司拟通过发行股份和现金支付两种方式购买三个标的资产:藏投酒店100%股权、泉州置业14.99%股权和陕西国锂41.21%股权。资产价值合计约为11.98亿元。发行股份的方式支付对价约11.78亿元,占比97.43%,以现金方式支付对价约0.31亿元,占比2.57%。本次发行股份购买资产的定价为定价基准日前120个交易日上市公司股票交易均价的90%,即12.92元/股。股票发行数量约为9037.71万股。2)发行股份募集配套资金:公司拟以询价方式以不低于14.52元/股的价格向不超过10 名特定投资者非公开发行股票募集资金,总额不超过11.65亿元,发行的股份数量不超过8023.4159万股。募集配套资金拟用于支付购买标的资产的现金对价、支付中介机构费用、泉州置业C-3-2 项目在建工程的建设和世贸之都项目在建工程的建设。
本次交易对公司业务、股权和财务影响。1)对公司业务影响:重组前公司主营收入为住宅地产销售。重组后,由于泉州置业计划未来进入商业地产领域,公司可以通过重组实现多元化业务经营,优化和改善公司现有业务结构和盈利能力,分散公司经营风险,提高公司的现金流状况。2)对公司股权影响:本次重组后,公司将持有藏投酒店100%股权、泉州置业100%股权、陕西国锂100%股权。公司的控股股东和实际控制人不变,仍为静安区国资委。3)对公司财务影响:根据公告的交易方案,如果以2016年6月30日备考数据为参考,重组后归属上市公司股东的所有者权益将增加69.79%,资产负债率将由73.20%降低至63.24%,营业收入将增加1.52%。由于本次重组的标的公司均持有大量实物资产,包括土地、酒店房屋、开发建造中的商品房等,重组后公司将提高实物资产储备,增厚归属于公司股东的每股净资产,由3.45元/股增至4.75元/股。
投资建议:“增持”。西藏控股本次重组后仍以房地产为主,除传统住宅以外加入酒店、商业和物业元素,实现房地产业务多元化发展。公司主要开发项目位于上海静安区和闸北区,属一线城市优质地段,具备一定增值和抗风险能力。未来锂电园区落成后可分享新能源汽车行业上行机会。可比地产公司中市北高新2016年和2017年对应PE分别为90.7倍和73.9倍。公司2016年6月29日停牌价15.67元,对应2016年和2017年PE分别为156.7和71.2倍。综合考虑公司重组后多元化发展、资产区位类似的市北高新的估值和新能源概念,给予公司2017年75倍PE,对应目标价为16.5元,给予公司“增持”的投资建议。风险提示:交易执行风险。
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