东方雨虹:内生增长强劲 成长性突出
东方雨虹 002271
研究机构:广发证券 分析师:邹戈,谢璐 撰写日期:2017-04-24
需求回暖,内生强劲推动高增长
公司2016年实现营业收入70.00亿元,同比增长+31.98%;实现营业利润10.97亿元,同比增长+50.61%;归属于上市公司股东净利润10.29亿元,同比增长+40.97%。公司业绩持续高增长,一方面来源于房地产需求回暖:2016年我国房地产投资回暖,销售量价齐升,带动房地产新开工回升,下游建材行业受益;另一方面是因为公司品牌影响力不断提升,产品销量同比增长。此外,由于公司是防水行业龙头融资成本低,杠杆率较低,其ROE一直处于行业中游,但是16年ROE达到了23.17%,较去年同期增加3.56个百分点,ROE增长的背后更可见其强劲的盈利能力。原油价格上涨,毛利率或将承压
原油价格自2016年1月26.35美元/桶持续上升,2016年12月达到51.92美元/桶,至2017年3月仍维持在50.68美元/桶的高位。原油价格的持续上行,使得公司在成本端承受一定压力,短期影响公司毛利率表现。公司正处于积极扩张的战略阶段,在2016年收入和净利润都保持了+31.98%、+40.97%的高速增长,2017年公司仍将处于集中度提升壁垒加强的关键阶段,我们认为在这个阶段收入增速比利润增速更加关键。
投资建议:维持“买入”评级
公司份额提升、品类扩张的中线逻辑清晰,对标国际巨头来看,成长天花板依然很高。我们预计2017-2019年EPS分别为1.38、1.69、2.06元,维持“买入”评级。
风险提示
需求大幅下滑、原材料价格上涨导致毛利率大幅下降。;