万达院线:票房增速远超全国 渠道下沉成效显现
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：常兆亮日期：2017-05-10
业绩简评
公司发布4月份经营简报:2017年4月,公司实现票房8.1亿元,观影人次1,798.9万人次。1-4月累计票房30.8亿元,同比增长13.1%,累计观影人次7,194.5万人次,同比增长8%。截止2017年4月30日,公司拥有已开业影院416家,3,654块银幕。
经营分析
票房各项指标远超全国:据猫眼电影数据,1-4月全国累计票房(不含服务费)收入182.18亿,同比增长3.5%,全国平均票价33.06元,同比下降2.9%,累计观影人次5.51亿次,同比增长6.6%。而万达的票房同比增长13.1%,平均票价42.81元,同比上涨4.6%,观影人次同比增长8%(以上数据包括海外)。各项指标均优于全国数据,尤其是在全国票价下滑的背景下公司票价逆势增长,彰显了公司优秀的管理运营能力。
银幕数快速扩张,市占率持续提升:公司1-4月新增15家影院,90个银幕,目前拥有银幕3654块,同比增长36%,保持快速扩张趋势。据猫眼电影数据,公司今年前4个月票房市占率达到13.48%,同比提升0.88pct。公司票房受进口片拉动较为明显,今年3月份票房前五全是进口片,4月份前五有三个进口片,而其中《速度与激情8》票房占到当月分账票房的51.1%。公司在这两个月市占率分别高达13.84%和13.67%。今年是进口片大年,《加勒比海盗5》、《变形金刚5》、《蜘蛛侠:英雄归来》等重磅电影的上映将有力保障公司市占率的持续提升。
渠道下沉成效显现,二三四线城市成为票房主要贡献力量:根据猫眼电影数据,1-4月公司一线城市票房占比7.26%,排名第五。二三四线城市表现抢眼,二三线城市票房分别占比16.45%和15.38%,排名第一;四线城市票房占比10.94%,排名第二仅次于大地院线。二三四线城市已成为票房主要贡献力量。
盈利预测
我们维持公司2017-2019年实现净利润17.11亿元、21.52亿元和26.78亿元的盈利预测。对应EPS分别为1.46元、1.83元和2.27元。
投资建议
目前股价对应摊薄后PE36X/28X/23X,公司作为院线龙头在行业增速放缓背景下更有竞争优势,市占率有望进一步提升,维持“买入”评级。
风险提示
票房增长不及预期,公司新建影院数量不及预期。
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