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中国中车:需求有波折 但海外拓展和盈利能力持续提升

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波,刘芷君 日期：2017-03-30

中国中车(601766.SH/1766.HK)2016 年实现营业收入229,722 百万元,同比减少5.0%;归属于母公司股东的净利润为11,296 百万元,同比减少4.4%,EPS 为0.41 元。公司2016 年度分配预案为每股派发现金红利0.21 元。

行业需求有所波折:2016 年,我国铁路完成固定资产投资8,015 亿元,投产新线3,281 公里(上年9,531 公里)。中国铁路总公司的车辆购置在2014年达到1,430 亿元的高位后,2015-2016 年有所回落,这应与2011-2013年新开工偏少,导致2016-2017 年新增通车里程偏低有关。考虑到当前铁路建设节奏,以及铁路货运的形势,今年机车、货车的交付规模将有较明显的增长,而动车组的招标将从2016 年的低谷回升,2017 年全年交付的节奏效上偏于前低后高。

城轨、新产业和现代服务保持增长:2016 年,公司的四大业务板块中,铁路设备完成收入106,897 百万元,同比减少17.9%,其中,动车组业务实现收入75,162 百万元,占比达到70.3%;城轨与城市基础设施完成收入27,141 百万元,同比增长10.3%;新产业完成收入57,954 百万元,同比增长9.5%;现代服务完成收入37,731 百万元,同比增长10.4%。

海外订单增长较快:2016 年,公司实现市场签约额2,626 亿元,其中,国际业务实现签约81 亿美元,同比增长40%,年末在手订单为1,881 亿元。

盈利预测和投资建议:我们预测公司2017-2019 年分别实现营业收入247,238、272,282 和306,222 百万元,EPS 分别为0.442、0.496 和0.563 元元。基于公司综合实力突出,海外市场持续形成突破,结合业绩情况和可比公司估值,我们继续给予公司“买入”投资评级。

风险提示:原材料价格如果出现大幅波动,将对在手订单利润率造成影响。