新疆天业:特种PVC一体化提升优势 资产证券化预期强烈
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：罗婷 日期：2017-02-28
事件
新疆官方在2017年《政府工作报告》中宣布2017年新疆固定资产投资增速超过 50%,投资超过1.5万亿,同时国家“一带一路”战略正处于前期基础设施建设期,未来将带动相关公司业绩增长。
简评
天伟化工收购完成,去“普通”留“特种”提升优势
公司2014年把普通PVC、氯碱业务资产打包出售给集团,在2016年上半年完成重大资产重组,收购天伟化工62.5%股权等,公司增加20万吨特种PVC、15万吨烧碱、70万吨电石和2×330MW 热电机组,形成“自备电力→电石→特种PVC”的一体化产业联动式发展模式,整体业务战略上使公司形成特种氯碱化工和塑料节水器材双主业的绿色循环经济发展模式。
特种PVC一体化产业联动,地处新疆优势明显
公司收购的天伟化工20万吨特种PVC主要包括10万吨SPVC(悬浮法专用型PVC树脂)和糊树脂:1)特种PVC完全成本比普通PVC高400-700元/吨,但是以当前价格计算,特种PVC售价比普通PVC高2500元/吨,特种PVC盈利能力更强,抵抗PVC价格周期性波动的能力更强;2)普通PVC当前产能过剩问题比较严重,全国产能2348万吨,表观消费量仅为1623万吨,而PVC糊树脂国内总产能101万吨,尚需进口量12.5万吨,供需情况良好;3)一方面,公司地处新疆,煤炭价格便宜,且新疆具备政策优势和运费优势,另一方面,公司特种PVC配套自备电力-电石,一体化产业联动,降本增效,而且一体化过程中产生的电石渣可以有效供给天业集团用于生产水泥,减少了废渣环保问题,从而实现循环绿色经济。
新疆发展进入快车道,节水灌溉业务将反弹
在《新疆农业节水建设发展规划》和《新疆高效节水建设方案》中,新疆自治区确立了“每年完成农业高效节水面积300万亩以上,至2020年全区农业高效节水面积累计达到4300万亩以上”的目标,并继续加大滴灌、低压管道灌等田间高效节水技术的应用,同时2017年,新疆将投资超过1.5万亿,大力加速公路、铁路、机场、水利、能源、通信等基础设施建设,新疆未来发展特别是农业高效节水发展将进入快车道;公司自身拥有滴灌带、PVC硬管、PE软管、管件等塑料节水器材,可供应600万亩塑料节水配套器材,公司未来将充分享受新疆政策红利,实现节水灌溉业务的大幅反弹。
集团资产证券化低,公司未来资产注入预期强烈。
天业集团旗下尚有20万吨1,4-丁二醇、25万吨乙二醇等优质项目,其中煤质乙二醇项目为国内首套、技术先进、且具备资源优势。集团当前资产证券化率比较低,公司是集团旗下唯一一家A股上市公司,从战略发展方面和国改政策方面,未来集团资产证券化率提高预期比较强烈。
预计公司2016-2017年EPS 分别为0.73、1.45元,首次评级,给予增持评级
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