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天神娱乐:股权激励首期解锁,低估值蓄势待发

天神娱乐 002354

研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2017-01-13

报告要点

事件描述

公司公告股权激励首期解锁,本次符合解锁条件的激励对象合计4人,可申请解锁并上市流通的限制性股票数量为144万股,占股份总数的 0.49%。拟对尹春芬已获授但尚未解锁的全部限制性股票合计70万股进行回购注销, 占公司股份总数的 0.24%,回购价格为48.85元/股。公司拟向华澳信托申请信托贷款不超过人民币1亿元用于补充流动资金。

公司参与认购的并购基金近期投资活跃,乾坤问道投资2.7亿参股工夫影业15%股权,乾坤翰海认购的深圳泰悦拟投资10.67亿获得口袋科技51%的股权。

事件评论

并购基金投资活跃,标的项目十分优质。工夫影业投资或制作的影视项目有:《寻龙诀》、《少年班》等,2016年1-8月完成净利润4899万。工夫影业宣布将与华谊兄弟影业和网易影业携手,打造《阴阳师》电影和剧集。口袋科技主打产品有《口袋德州扑克》和《口袋斗地主》,在全球注册用户超过 2000万。口袋科技2016年1-9月完成净利润9746万元,2016-2019年承诺净利润不低于1.55 /1.94 /2.42 /3.03亿元。

《凡人修仙传》1月5日筑基首测,经典作品改编手游值得期待!《凡人修仙传》是经典的网络文化作品,在起点网连载期间点击阅读量数以亿计。手游以原著作者忘语担任监制,未来流水表现值得期待!

子公司幻想悦游发行的页游《火影忍者Online》在Facebook 发布的2016年“最佳游戏榜单”中被评为“2016年度最佳页游”。目前已发布英语、德语、葡语和法语等版本,用户数量在短短半年内逾千万。受益于该款游戏的火爆发行,幻想悦游有望在2016和2017年超额完成业绩承诺。

投资建议:此次股权激励解锁有望释放高管对公司业绩进一步增长的动力,利好股价。假设幻想悦游和合润影视并表(已拿到证监会批文), 总股份在增发以后增至3.53亿股(已考虑回购影响),则2016-2018年全年备考净利润为9.0/11.4/13.6亿元,摊薄后EPS 为2.55/3.24/3.86元,对应PE 为27/21/18倍,低估值有安全边际,维持“买入”评级。

风险提示:

1. 近期解禁股份比例较高;

2. 并购公司是否能完成业绩承诺存在不确定性因素。