龙马环卫:公司业绩略超预期,“服务+设备”协同优势渐显
龙马环卫 603686
研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,董宜安 撰写日期：2017-01-19
公司业绩略超预期。2016年收入和归母净利润分别为22.20亿和2.11亿元,分别同比增长44.93%和40.00%,略超预期。收入增长的主要原因:1.公司“环卫装备制造”业务产量与销量均创新高,市场占有率进一步提升,毛利率稳定。2.公司大力拓展“环卫服务产业”业务,吸并龙环环境为全资子公司,累计环卫项目13个,年合同金额4.99亿元。
公司连续中标环卫项目,充沛在手订单保证业绩增长。PPP模式是环卫服务市场化的发展方向,设备龙头将优先受益千亿服务市场。公司于3月1日正式运营的海口龙华区环卫项目是目前国内合同金额最大的环卫服务PPP项目。2016年4月中标的沈阳市浑南区老城区环境卫生作业服务项目,项目年运营费1.46亿元/年,于7月1日起正式运营。截止报告期末,公司已取得环卫服务项目13个,年化合同金额为4.99亿元,累计合同金额为55.85亿元,大量订单为公司未来开启新的利润增长点。
公司募资近11亿加深环卫综合实力及PPP项目承接能力。公司9月30号公告预案,并于11月5日获得证监会受理。拟募资11.13亿,扣除发行费用后10.63亿分别投向:环卫装备综合配置服务(5.73亿)、环卫服务研究及培训基地(1.50亿)、营销网络建设(0.71亿)、补流(2.70亿)。公司通过以上项目的建设可大幅提高自身竞争优势。公司Q3在手现金5.54亿元,加上本次补流2.7亿元之后在手现金超过8亿,以10倍PPP项目杠杆计算,可以撬动80亿PPP项目,目前公司在手PPP项目累计金额超过50亿,本次定增为公司后续PPP项目承接提供了坚实资金支持。
环卫装备制造业高速发展,“设备+服务”逻辑不断强化。公司打造环卫纵向一体化环卫产业链,积极通过参与物联网、云计算等技术构建环卫智慧云服务系统,提升环卫服务能力,服务带动设备销售,设备提升服务利润率,“设备+服务”逻辑不断强化。
盈利预测及投资评级:我们上调公司16-18年业绩至2.11、2.85、3.59亿元(原为2.08、2.82、3.56亿元)对应EPS分别为0.77、1.05、1.32元/股,对应16、17年PE为38倍和28倍。我们看好公司未来持续获得环卫服务业务的能力,并注意到环卫服务业务毛利率高于装备销售,未来随着服务占比的提升,公司估值中枢有望逐步提升。维持“买入”评级。
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