郑煤机:煤企盈利好转助推行业复苏 收购亚新科开拓双主业发展
郑煤机 601717
研究机构：海通证券 分析师：耿耘 撰写日期：2016-12-14
国内液压支架龙头,业绩多年下滑已在底部。郑煤机主营业务产品为液压支架、刮板机等煤炭综合采掘设备,是国内液压支架领域的龙头企业。其液压支架产品国内市占率超过20%,高端产品的市场占有率达60%。公司拥有覆盖全国全部产煤区的销售网络,并成功开发俄罗斯、印度、土耳其、越南等国际市场。公司的营业收入曾在12年超过100亿,但随着煤炭下游的景气程度下降,公司的收入水平多年持续下降,应收账款规模较高。随着煤炭下游的逐渐转暖,公司的业务有望触底反弹。
煤价上升助推煤企盈利,煤机行业有望持续复苏。16年煤炭价格的持续上涨为煤企带来了改善。而煤企在偿还历史贷款的同时也会偿还所欠的设备款。我们根据产业跟踪了解到,16年11月以来煤炭企业偿还设备欠款已出现好转,煤机行业的较高的资产减值损失有望缩窄。16年6月末郑煤机共有坏账准备约11.35亿;上半年资产减值损失约1.57亿。前三季度资产减值损失约1.21亿,自13年以来首次出现环比下降。在A股煤机上市公司中,郑煤机对3年以上应收账款具有较高的计提比例,若煤炭企业盈利持续向好,将带来更为显著的资产负债表修复效应。同时2010-2012年处于采购高峰的煤机将迎来更换周期,行业收入将出现反转向好。郑煤机作为行业的龙头公司,将有望获得可观的收入上升。
发行股份收购亚新科,进入汽车零部件市场。公司公布购买资产草案,拟购买亚新科凸轮轴63%股权、亚新科双环63%股权、亚新科仪征铸造70%股权、亚新科山西100%股权、亚新科NVH 100%股权、CACG I 100%股权,交易金额共22亿,其中股票对价对应金额5.5亿,剩余通过现金支付。本次收购标的在细分领域具有较强实力,与一汽集团、一汽大众、一汽大众等厂商有长期稳定合作关系。标的公司具有较强的盈利能力,15年实现收入约24.55亿,归属于拟收购业务权益所有人净利润约1.70亿。收购完成后,公司将形成煤机和汽车零部件双主业,盈利水平有望继续上升。
盈利预测。随着煤炭价格提高,煤企盈利的不断改善,煤机企业有望逐渐迎来复苏。郑煤机是国内液压支架的龙头企业,在复苏阶段具有先发优势。公司收购亚新科,进入空间更大的汽车零部件市场,有利于提升盈利水平。若不考虑收购,我们预测公司16、17、18年归母净利润分别为1.50、3.54、5.52亿,摊薄EPS为0.09、0.22、0.34元。若考虑收购,假设在17年并表5个月,则公司17、18年归母净利润分别为4.38、7.62亿,全面摊薄EPS约为0.25、0.44元,给予17年35倍PE,目标价8.75元,给予买入评级。
风险提示:煤炭景气度下行,应收账款回收低于预期,并购进展不及预期。
首页
微信公众号
证券之星APP
