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龙韵股份:员工持股计划完成购买 看好明年业务触底回升

类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：孔令峰 日期：2016-12-08

投资要点:

受广告行业结构性影响传统媒体广告业绩承压。公司于2015年3月份上市,上市以来业绩产生阵痛。根据CTR发布的数据,2016年上半年中国广告市场同比增长0.1%,传统广告降幅达到6.2%,电视广告刊例收入同比下降3.8%,而市场份额主要网互联网、移动互联网领域转移。受此影响,由于公司主营业务仍以传统媒体广告为主,受行业格局和市场变化冲击较大,营业收入和净利润均出现了大幅下滑,2015年、2016前三季度净利润增速分别为-48.10%、-21.96%。

转型正在进行,短期阵痛。面对行业格局和市场变化,公司采取:1)主动削减独家代理业务的业务量,以尽量减少行业分化给公司既有商业模式带来的冲击;2)不断加强全案服务能力建设,尤其是努力加强新媒体广告服务能力,加快步伐顺应行业趋势和市场需求;3)通过收购盛世飞扬少数股东权益进一步掌握优质的新媒体客户资源、拓展数字广告营销业务量。我们认为短期公司正在转型阵痛期。

完成第一期员工持股计划,绑定核心员工利益实现再次腾飞。公司在近期完成第一期员工持股计划,参与员工包括公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员、公司及控股子公司的其他正式员工等72人,成交均价75.58元/股,占公司总股本1.91%,并锁定12个月,体现对公司长期发展信心。我们看好公司绑定核心员工利益之后所带来的2017年公司业务触底回升。

盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计2016-2018年公司将实现净利润5000/7000/9000万元,对应EPS分别为0.76/1.05/1.35元,对应12月5日收盘价PE分别为111/80/62倍。考虑到公司业绩短期承压,但公司已经积极做出转型,并通过员工持股计划绑定核心员工利益,看好2017年公司业绩触底回升,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:传统广告业务下行风险;新媒体广告业务以及转型不达预期风险;广告行业竞争风险;宏观经济风险;