30日机构强推买入 六股成摇钱树

第1页:招商银行:理财向净值型全面转型 零售优势地位凸显

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招商银行:理财向净值型全面转型 零售优势地位凸显

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：沐华,屈俊 日期：2016-09-29

核心观点:

理财净值型转型快速提升,刚兑压力下降

16年6月末,招商银行理财业务资金余额20448.57亿元,较年初增长12.31%;理财产品募集资金余额、表外理财产品募集资金余额在商业银行中均排名第二。其中,净值型产品余额13994.68亿元,较年初增长45.52%,占理财业务资金余额的比重为68.44%,较年初提高15.62%, 产品转型成效显著。未来,招商银行将持续推进净值型产品的创设和发行力度,降低银行刚性兑付压力。

零售金融地位凸显,集约经营优势呈现

2014年,招商银行明确,在全行总的业务结构中,要进一步凸显零售金融的战略地位,公司和同业金融要支持配合零售金融,形成“一体两翼”的发展格局。16年上半年,招商银行零售贷款余额13349亿元,增幅26.35%;零售贷款占全行贷款和垫款总额的44.69%,零售贷款增量占全行贷和垫款增量的62.28%,成为招商银行生息资产增长最重要的组成部分。同时,零售条线成本收入比持续下降,6月末成本收入比较15年末下降6.45%至29.33%,集约化经营优势进一步呈现。

不良增速趋缓,刚性退出八大客群

16年上半年,招商银行不良贷款余额、不良贷款率同比增速明显放缓,6月末不良贷款552.56亿元、不良率1.83%,比上年末增加78.46亿元、0.15%,较上年同期少增38.52亿元、0.24%。上半年,招商银行加大对公贷款结构调整,压缩制造业、批发零售业等风险行业贷款, 重点支持信息技术服务业、交通运输业等战略新兴行业;采取“名单管理、刚性考核”等措施,加大对小微风险贷款、压缩退出行业、大额预警客户等八大重点领域风险贷款退出力度,为稳固全行资产质量打下坚实基础。

投资建议与风险提示

预计招行2016年净利润为609.34亿元,同比增长5.61%。经济下行周期中银行最具防御性的业务板块是零售业务,招行作为零售银行的佼佼者估值溢价有望持续;银行在经济下行周期中加大配置零售按揭、财富管理及代销等轻资产业务有助于提升公司风险收益。此外, 招行不良暴露较为充分,关注类占比较低,后续不良压力较小。维持对其买入评级。

风险提示:1、经济下行期不良反弹超预期;2、地产价格调整引发对相关贷款资产质量担忧。