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宜华健康（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

宜华健康:净利润增长82倍 转型打造医养结合大健康生态圈

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：杜舟 日期：2016-09-05

投资要点:

上半年收入增长25.25%,扣非净利润增长141850%。上半年实现收入5.28亿,增长25.25%,归母净利润9.34亿,增长82412%,扣非净利润9.4亿,增长141850%,EPS2.08元,符合预期。业绩发生重大变化主要由于:(1)公司剥离房地产业务获得一次性投资收益10.5亿元(2)公司转型医疗大健康领域,爱奥乐与达孜赛乐康于2016年开始并表。

众安康、达孜赛乐康营收稳健增长。众安康上半年实现营业收入4.12亿元,净利润5320万元;其中:综合后勤收入3.05亿元,同比增长2.52%,毛利率达到25.58%;工程结算收入达到1.06亿元,同比增长228%,毛利率达到37.39%。医疗咨询、诊断收入9765万元,毛利率达到79.07%。爱奥乐上半年仅5、6月份并表,并表期间实现营业收入1766万元,净利润180万元;其中医疗器械收入1411万元,毛利率31.5%。达孜赛乐康上半年并表仅4、5、6月份并表,并表期间医疗咨询诊断业务实现营业收入9765万元,净利润6068万元,毛利率达79%。收购亲和源股权尚处于股权过户交割过程中尚未并表,预计有望于10月或11月并表。

期间费用率提升7.08%,经营现金流下降,毛利率提升12.53个百分点。上半年公司毛利率38.07%,提升12.53个百分点。期间费用率25.11%,提升7.08个百分点,其中销售费用5.03%,下降1.35个百分点,管理费用11.45%,提升5.83个百分点,财务费用8.62%,提升2.59个百分点,每股经营性现金流-1.62元。

打造医养结合大健康生态圈,维持增持评级。公司致力于打造医养结合的健康产业生态圈,在肿瘤专科医院、医疗后勤服务、医疗器械制造、养老服务、慢病管理、康复医疗等领域充分布局,大健康产业链已初具雏形,各业务版块之间协同效应不断增强。我们调整2016-2017年预测EPS为:2.42元(原2.72元)、0.73元(原0.61元),首次给予2018年预测EPS0.93元,同比增长1996%、-70%、27.5%,对应PE14倍、46倍、36倍,维持增持评级。