厦门国贸:深耕大宗供应链 孕育产融新生态
厦门国贸 600755
研究机构：长江证券 分析师：蒲东君,周晶晶 撰写日期：2016-08-19
报告要点
事件描述
厦门国贸市场表现强劲。
事件评论
公司业务领域涵盖大宗商品及供应链、房地产和金融三大业务板块,而大宗商品、房地产和期货业务板块均迎来较优业务发展周期。大宗商品及供应链受益于供给侧改革以及大宗商品价格上涨,房地产受益于利率环境,期货板块受益于现货市场和期货行业政策,供应链结构不断优化,房地产迎来利润释放期,金融业务快速成长,同时三大主业间跨界融合和协同效应进一步增强,促进各项业务良好发展。2016上半年预计实现净利润6.02-8.03亿元,同比增长50%-100%。
打造以期现结合为核心的一体化供应链管理体系。供应链管理以大宗商品贸易流通为核心,汽车贸易及服务、物流和商品零售为重要补充,2013年以来收入增速保持在10%-15%。公司以期现结合模式开展大宗商品贸易,规避价格波动风险;开展物流业务实现供应链业务的延伸;通过收购海峡联合商品交易中心,打造集现货贸易、仓储物流和投融资为一体商贸平台,参与设立福建清算中心完善商贸平台基础建设,与商品交易中心产生良好协同,进一步丰富公司金融牌照资质。
房地产定位于重点城市,专注于高品质住宅和商业地产开发。公司房地产集中在上海、合肥、厦门、南昌等一二线城市,今年以来涨幅15%-20%,2015年毛利率水平46%,略高于大型房企。2016上半年公司加大土地储备力度,取得合肥和南昌优质地块12.79和4.79万平方米,保障业绩稳步增长;公司和子公司国贸地产分别获准发行可转债28亿元和公司债15亿元,加大房地产投入,提升业绩规模和贡献。
金融业务涵盖期货、中小微企业服务和投资三大平台。国贸期货实现以资管和风险管理为核心的综合金融服务商转型,成立香港子公司完善境外业务布局,2016上半年风险管理收入超过12亿元;中小微企业服务涵盖担保、典当、融资租赁等,与建行厦门分行建立战略合作将加快跨境电子商务、融资租赁等业务拓展;投资入股江西省盐业集团、上海银行、南宁糖业等多个项目为未来的可持续发展储备项目。
我们看好公司期现结合的大宗商品贸易模式,收购商品交易中心、参与设立清算中心完善供应链生态;房地产迎来业绩释放期;金融深耕期货领域,中小企业金融生态圈布局完善。预计16、17年EPS为0.75、0.81元,对应PE为13.38和12.32,维持推荐评级。
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