国产医疗器械借“技”迅速崛起 五股加速布局

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通策医疗:扣非净利润增长27.7% 云医疗助力新业务快速推进

通策医疗 600763

研究机构：申万宏源 分析师：杜舟 撰写日期：2016-03-04

投资要点:

2015年收入增长30.6%,净利润增长27.7%。2015年公司实现收入7.6亿,增长30.6%,净利润1.9亿,增长74.8%;扣非净利润1.9亿,增长27.7%,EPS0.6元,符合预期。四季度单季实现收入2.0亿,增长30.8%,净利润7004万,增长264.6%;扣非净利润1193万,下降29.4%,EPS0.22元。

收购后新业务快速推进,云医疗助力业务拓展。公司杭州口腔、宁波口腔等核心资产业绩持续增长,杭口新院和昆明市妇幼保健生殖医学医院2015年正式运营,通过存济医学院合作加快培育和引进人才,通过收购海骏科技进行建设医院信息系统和云服务平台建设,为公司新增多项业务布局:包括基于工业4.0的数字化正畸业务、基于O2O的三叶儿童口腔连锁业务、基于互联网+的生殖医疗技术、以及医疗云平台等。公司是国内口腔医疗服务的领军企业,也是辅助生殖业务的先行者,结合云医疗平台将充分助力公司在口腔+生殖业务领域的扩张与产业升级。预计2016年业务收入和业绩维持30%以上的高速增长,建设医生集团、发展高附加值业务、打造旗舰中心医院等新的布局方向带来潜在的增长空间。

期间费用率提升1.44个百分点,毛利率提升0.49个百分点。2015年公司毛利率39.80%,同比上升0.49百分点,主要是由于杭口等现有医院经营效率的提升。期间费用率15.99%,同比提升1.44个百分点,其中:销售费用率1.47%,同比提升0.06个百分点,主要是由于新业务相关的宣传费用的提升,管理费用率14.76%,同比上升1.15个百分点。每股净经营性现金流0.57元,同比上升42.88%,主要是由于职工薪酬和折旧费用提高。

口腔+生殖借力云医疗平台快速扩张,维持增持评级。公司是口腔医疗服务的领军企业,也是辅助生殖业务的先行者,借力海骏科技云医疗平台,预计明年隐秀产品、医药云、口腔连锁、生殖中心有望取得突破性进展。我们预测2016-2018年EPS0.78元、0.99元、1.26元,同比增长30%、26%、27%,对应预测市盈率分别为39倍、30倍、24倍,维持增持评级。