区块链重塑金融产业 10股面临重大机遇

权威渠道获悉，区块链在欧美金融行业应用全面升级，未来该行业有望成为行业颠覆者，相关概念股值得密切关注。

美欧金融业试水 区块链或成行业颠覆者

作为比特币底层技术的区块链日益吸引美欧金融业的注意。瑞银、摩根大通等银行业者已开始相关应用的测试，纳斯达克、澳大利亚证交所也尝试开展智能证券交易，加拿大央行、荷兰央行展开了基于区块链的数字货币开发。业界认为，区块链是一项潜在的变革性技术，未来有望重塑金融业。

“去中心化”解决信用难题

区块链是一种可生成和共享交易活动数字账簿的数据结构，其核心设计思想是系统中的每个网络节点都参与全网公开账簿记账，经多次确认进入历史的区块链记录信息将永久记录，无法进行任何修改。这种分布式总账结构保证了所记录信息的不可篡改和可追溯特性，创造出一条“去中心化”的、牢不可破的网络“信任链”。

在解决了金融业核心的信用问题后，区块链和金融业的结合就创造出无数可能。

据瑞银发布的区块链白皮书介绍，利用区块链技术，可以创建具有不可伪造的现金属性的数字货币，在提供直接、明确的价值转移机制的同时还可保留数字网络的优点；通过为物品提供独一无二、不可伪造的身份及不可篡改的其所有权记录，区块链可以大大简化有形资产的直接转移过程，提高对其来源的信赖；最后，在区块链中加入全编程能力，可以创建“智能合约”，不仅能更好地记录金融协议，还能实现这些协议的自动执行和自我实施。

区块链可以使大多数类型的金融交易实现实时结算，简化清算和结算流程，缩短结算窗口，大幅降低交易成本，并消除对手风险。 此外区块链技术还有望最大限度地减少交易过程中出现的错误。目前美国市场约占全部交易量10%的交易需要人工核对，如果采用区块链技术，很多环节可以“打包”成一个智能合约，从而降低交易过程中不必要的错误，降低人工干预风险。高盛预计，如果区块链技术在交易生态系统内全面应用，将可能使全球交易费用、运营开支和资本支出每年节约110亿-120亿美元。

区块链技术还有望为监管提供更便利的“武器”。利用区块链，可以在金融产品和服务中“嵌入”监管规则，使系统更合规。这意味着监管机构可以在危机发生前采取行动，阻止危机发生，而不是在危机发生后再来干预监管，试图避免下一次危机发生。

应用前景广阔

目前美欧金融业巨头已纷纷试水区块链技术。瑞银通过设立“Crypto探路者计划”对20多项区块链的应用实例的探索，其研发的“智能债券”模型将不再需要交易前和交易后中介的参与，区块链上的软件会特别设置为自动处理发行人和购买人之间的信息和资金流。摩根大通也已完成了货币结算的测试。韩国国民银行与Coinplug建立合作关系，进行跨境汇款的测试。

在数字货币方面，厄瓜多尔政府去年率先推出国家版数字货币。英国央行委托伦敦大学设计一套数字货币RSCoin。荷兰央行也表示正在开发“DNBCoin”。上个月，加拿大央行宣布正在开发基于区块链技术的数字版本加元cad-coin，尝试允许参与者将央行发行的现钞存入一个特殊的“池子”，再兑换成CAD-Coin，帮助央行通过分布式总账技术发行、转移或处置资产。

在证券业，电子资产控股公司(DAH)将为澳大利亚证券交易所设计基于区块链技术的清算和结算系统，旨在最终达到实时交易的效果。纳斯达克也创建了区块链股权交易平台Linq，并在去年底完成了一项面向私人投资者的小规模股份发售。

高盛的研究报告预计，共享经济和社交媒体将使用区块链建立基础的身份识别和信誉管理系统。在资本市场上，预计一系列早期原型技术将在未来两年出现，但使用范围有限。

瑞银专家认为，区块链是一项潜在的变革性技术。未来二十年，区块链及相关技术给世界带来的影响将和互联网在过去二十年里产生的影响一样深远。区块链将开启一扇通往新金融模式的大门，能够大幅降低成本，提高效率，从根本上改善金融系统，颠覆许多现有的商业模式。不过这项本质上绕开传统金融中介的技术，不但不会让银行变得多余，反而很可能使银行做得更好。(中国证券报)

汇金股份：全年增长无忧

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：沈海兵

公司传统主业方面,2015年研发为2016年储备了新产品。2015年公司研发投入了现金物流管理技术的研究与应用项目、柜台现金业务自动化设备的开发项目。微型现钞处理中心产品于2015年底完成功能验收,并通过河北省科学技术成果鉴定,鉴定结果为国内领先;2015年已经完成了多券别快速存款机、柜员存取款循环机两款设备的研发,并已进入小批量生产销售阶段,该两种产品分别于2015年底通过河北省科学技术成果鉴定,鉴定结果均为国内领先。鉴于公司的研发投入,我们看好公司更多新产品推出的能力。综合来看,旧产品更新换代和新产品不断推出,将会带来公司传统主业较快增长。

两大外延并购的控股子公司棠棣科技(控股51%)和北辰德(控股55%),预计2016年业务将会呈现爆发式增长。棠棣信息推出智能机器人、智慧社区智能终端产品等;北辰德是VTS龙头企业,当前银行网点轻型化、智能化、自主化转型是大势所趋,农行、工行、建行等大行,以及众多中小银行纷纷进行在推进网点转型(特别是农行2015年就在全行推广VTS),北辰德具备业务、技术等各方面综合领先优势,我们看好北辰德更多新的软硬件产品的推出,综合内因和外因来看,北辰德业务后续几年将会呈现爆发式增长。

综上所述,公司传统业务和两大控股子公司棠棣科技、北辰德业务持续推进,全年增长无忧。

3.投资建议

营业收入增长平稳,业务季节性特征明显;费用增长、营业外收入增加系主要系控股子公司北辰德并表所致;传统主业与北辰德、棠棣业务持续推进,预计全年增长无忧。预计公司16-18年EPS分别为0.45元、0.68元和0.97元,维持“推荐”评级。

金证股份：收入持续高增长,并表公司季节性因素或对净利润造成影响

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰

1)一季度综合毛利率达到23.55%,较去年同期提升1.52个百分点。

我们判断主要系公司金融相关业务收入占比进一步提升,带来的毛利率提升。2)销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.13%、16.01%及-3.03%,分别较去年同期提升0.95、1.41及1.95个百分点,三项费用率整体提升4.31个百分点。导致公司在收入大幅增长、毛利率提升的前提下,营业利润同比仅增长1.95%。3)预收款项3.07亿元,占当期收入41%,同比增长59%。

整体来看,公司收入、预收款项增长迅速,成长性依旧。

较上年同期新增联龙博通、人谷科技并表,业绩季节性波动或是公司净利润下降的一定成因。

与去年同期相比,报告期新增公司持有100%股权的联龙博通、及持股90%股权的人谷科技并表。重大资产重组报告中曾经披露,联龙博通的业务具有较强的季节性:经营业务的下半年合同签订额、销售回款金额、收入、毛利一般比上半年高。并且从联龙博通2015年上半年扣非净利润-852万元,我们判断,季节性因素,或对金证股份一季度业绩带来一定影响。

16-18年业绩分别为0.48元/股、0.70元/股、1.00元/股。

整体而言,公司收入持续维持较高速增长、毛利率亦在不断提升;并且新增机构、金融新业务和监管规范带来的需求景气度较高,能确保公司业绩较快成长。与平安集团合作不断推进,将对公司2.0、3.0业务发展带来正面积极影响。一季报净利润下降或受并表的联龙博通业务季节性因素影响,我们仍然对该公司完成业绩承诺、金证股份维持较高速成长保持乐观。

恒生电子对外投资事件点评:参与设立信用保证保险公司,扩展金融业务

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：郝彪,朱悦如 日期：2016-05-20

事件

恒生电子拟以自有资金不超过1亿元参与发起设立粤财信用保证保险股份有限公司,持股比例20%。除公司外,其他参与方包括广东省融资再担保有限公司、广州恒运企业集团股份有限公司、TCL集团股份有限公司、众诚汽车保险股份有限公司,持股比例均为20%。

投资要点

参与设立粤财保险,合作方实力雄厚:粤财保险定位于以经营商业信用保证保险为特色的专业财产保险公司,致力于运用“互联网+”的技术理念,创新保险服务体系和产品设计,推动信用保证保险业务支持中小微企业和“三农”企业发展,运用保险特有的增信融资功能,支持实体经济发展。恒生电子、广东省融资再担保有限公司、广州恒运企业集团股份有限公司、众诚汽车保险股份有限公司的实际控制人分别是蚂蚁金融、广东省政府、广州市国资委、广州市国资委,背景实力雄厚。

信用保证保险行业潜力巨大:信用保证保险是现代保险中的新兴业务,是以信用风险为保险标的的保险,由保险人为信用关系中的义务人提供信用担保的一类保险业务。2016年1月13日,国内首家信用保证保险公司阳光渝融信用保证保险股份有限公司获批成立,国家出于促进个人消费信贷、扶持中小微企业发展以及解决互联网金融征信问题等方面的考虑,也在支持保险公司大力发展信用保证保险,未来信用保证保险行业发展潜力巨大。

首次覆盖,给予“增持”的投资评级:我们预计2016/2017/2018年EPS分别为0.98/1.29/1.81元,当前股价对应2016/2017年PE分别为54/41/29倍,首次覆盖给予“增持”的投资评级。

高伟达:SAAS顺势而为,资产交易平台稳步推进

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2016-05-05

银行IT体系完备,系统集成战略收缩。公司为老牌银行IT服务商,掌握大型银行资源,累计银行客户达500余家;产品体系完备,ECIF、CRM、信用风险缓释管理系统、互联网小额贷款系统优势尽显;模块化程度较高,各类产品实施周期显著优于行业。近年来,公司持续优化业务结构,战略收缩系统集成业务,提高IT解决方案比重,综合毛利率逐步抬升。2015年IT解决方案收入占比已达44.59%,成为第一大收入来源,综合毛利率由22.76%提升至24.12%。

兴业数金已开先河,IT云托管到SAAS顺势而为。互联网金融高歌猛进之下,传统银行纷纷加码IT投入,中小银行资金实力有限,SAAS模式将成为主流。2015年9月,公司参股兴业数金,持股10%,负责平台云化业务;兴业数金为国内IT云托管巨头,覆盖270家银行,并由IT托管延伸同业市场,实现商业模式的蜕变。2016年3月,公司联手联通云,拟打造第三方云托管平台,并顺势植入银行SAAS产品,满足中小银行IT需求,由项目型公司转型流量计费,并提高客户粘性。

目前,国内中小银行达4000余家,如每家银行SAAS收费200万/年,将产生80亿的市场,公司有望在产品、经验、资源方面独占一方。

资产端由浅入深,金融资产交易平台值得期待。基于多年积累的存量银行客户,以及未来通过SAAS模式绑定的增量客户,对标兴业数金、切入金融资产交易成为高伟达的必然之路,而公司已探索出两条路径:1、纵向角度,通过盈行金融,与银行一对一设立互联网金融资产交易平台,为银行引入C端资源,实现资产出表,减轻资金压力,盈行金融今年流水目标50亿;2、横向角度,借助成型的IT云托管-SAAS平台,打通银行体系间大类资产,实现标准化、高效化交易,后续逐步延伸非标资产及结构化产品,我们预计,公司初期客户有望达到10家左右。

稳中有进,维持“买入”。公司为国内老牌银行IT服务商,产品体系全面,切入中小银行SAAS顺理成章,金融资产交易平台设计完善,预计2016-18年EPS为0.5、0.64、0.83元,给予“买入”评级。

信雅达:流程银行龙头,业务稳步增长

类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：于芳 日期：2016-03-14

2015年,公司实现营业收入10.76亿元,较上年同期略下降2.22%;归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比增长9.14%,摊薄每股收益0.55元。公司股票正在停牌中。

流程银行龙头,IT业务稳步增长。流程银行业务继续保持了领先的市场地位,积极推动流程银行全面进入2.0时代;电子银行业务呈现出快速发展的势头;影像档案保险业务市场需求饱满,均保持了高中标率。

报告期间,公司IT业务实现营业收入7.97亿元,同比增长15.74%,毛利率因为营业成本提高27.65%而略微降低3.56%。

环保业务毛利率提高明显。子公司天明环保去年完成了18个完整的改造项目,数量有所减少,但质量明显提升,且成本控制有效,毛利率大幅提高。全年环保业务实现营业收入2.69亿元,比上年减少33.05%,毛利率35.58%,同比增加10.60%。公司的脉冲电晕等离子法烟气脱硫脱硝技术(PPCP)取得阶段性成果,有望于2016年实现技术落地。

移动互联网业务盈利情况良好。公司收购的上海科匠信息科技拥有“蓝色互动”品牌和“微匠”平台,为大中型企业客户提供移动方案及小微企业提供移动应用服务平台。2015年,为工商银行浙江分行、平安银行、银联支付公司等众多金融业客户提供了移动战略咨询及运营推广等服务,去年实现营业收入1.32亿元,实现净利润3415万元,超过年度业绩承诺。

飞天诚信：布局增长

类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：龚浩

公司正在逐步打开海外市场,未来海外业务将与国内业务平分秋色。云认证平台具备互联网基因,投资者可观察其进展。

广电运通：收购汇通金融,金融服务外包再下一城

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2016-05-18

事件:5月16日公告以1.66亿元现金收购新三板上市公司汇通金融51%的股份。公司主营金融服务外包业务,包括呼叫中心业务、信息咨询、数据处理等,与中国银行、交通银行、阿里集团、中银消费等29家机构展开合作,拥有多年项目经验。我们认为汇通金融是消费金融和银行外包领域的优质公司,与广电运通的潜在协同空间巨大,本次收购符合公司转型金融服务领域战略需要。预计汇通金融将成为广电运通非现金业务的重要平台,未来将不断整合催收、分期、电销等非现金业务和消费金融业务。

切入快速增长行业。汇通金融管理团队来自中银商务,董事长曾担任中银金融商务华东区总经理,具有丰富的银行渠道资源和项目经验。公司收入主要来自交行信用卡中心与中国银行,2013-2015年收入占比不断提升。2015年公司收入达到2.57亿,同比增长255%,预示银行业务外包逐渐成为趋势。

金融服务持续加速。2015年公司服务(设备维护及服务和ATM运营收入)收入达到9.27亿元,同比增长52%。服务毛利同比增长42%,毛利占比达到23%。2013-2015年,金融服务毛利的复合增速为56%,既远高于公司整体的23%,又高于2009-2012年金融服务平均水平。

服务的盈利能力也较出色,尽管“ATM运营”的毛利率不高(低于40%),但设备运维的毛利率水平超过50%,已与金融产品销售接近。

落实公司“高端制造+高端服务战略”。本次投资汇通金融,有利于公司切入银行呼叫中心外包业务等非现金金融服务外包业务领域,为银行等金融机构客户提供一站式、全方位的金融服务外包解决方案。银行电销与消费金融业务,核心的竞争点在于银行渠道和精准营销能力。广电运通拥有深厚的银行资源和渠道能力,有助于汇通金融拓展至更多银行,有效降低对单一银行客户的业务依赖度,公司业绩快速增长可期。同时汇通金融的呼叫中心业务也能够为广电运通的VTM和后台业务提供服务。更好的实施金融服务外包全产业链的战略布局,落实公司“高端制造+高端服务”发展战略。

卫士通：静待增发落地迈上快车道

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-05-04

核心观点:公司2016年第一季度实现营业收入1.8亿元,比上年同期增长96%;净利润-4289万元,比上年同期增长-39%;扣非净利润-5745万,比上年同期增长-70%;每股收益-0.099元。公司同时发布半年预告,16年上半年净利润-7500万元至-7200万元之间,上年同期为-664万元。

公司费用增长较快,毛利下滑,投入加大等导致一季度业绩下滑

公司本期集成业务增长较快,导致整体毛利率进一步下降,营业成本同期上升128.7%。销售费用4710万,较上年同期增长73%,管理费用7712较上年同期增长31%,均为销售和研发人力资源投入增加导致。公司在研发、市场、和营销上加大投入导致了上半年较去年同期净利润下降。

静待增发落地与集团层面未来的支持

公司于4月28日发布公告,收到国务院国资委批复,原则同意本次非公开发行不超过1.1亿股方案,同意中国网安和中电科投分别以现金认购本次非公开发行股票,本次增发尚需股东大会和中国证监会核准。从公司增发案前后变动情况来看,公司上级对卫士通的支持力度始终较大,我们可以预计在本次增发结束后集团未来还会继续对公司有较大的支持动作。由于还需要批准程序以及资本市场存在波动,增发事项还有一定的不确定性。

16-18年业绩分别为0.436元/股、0.574元/股、0.808元/股

计入华为VoLTE安全手机带来的增量收入,预计16~18年营收增速分别为33.03%、23.71%、18.98%;净利润分别为1.88、2.48、3.49亿元,同比增长26.89%、31.62%、40.66%,维持买入评级。

广博股份:传统主业稳步增长,跨境产业布局值得期待

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2016-04-05

事件描述

广博股份发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入14.57亿元,同增60.58%;实现归属于母公司净利润8237.31万元,同增786.89%;实现EPS0.31元。拟每10股派发现金红利1.5元(含税),每10股转增5股。第4季度公司实现营业收入4.75亿元,同比增长85.22%;营业成本3.80亿元,同比增长77.77%;实现归属于母公司净利润2904.63万元,同比增长7993.18%;第4季度实现EPS0.10元,第3季度为0.09元。

事件评论

归属母公司净利润全年同比大增786.89%,原因在于出口业务爆发以及传媒业务并表带动的营收规模与盈利能力的双重提升。营收方面,全年同比大增60.58%,主要源于三方面:1、文具出口业务大幅增长。得益于人民币贬值、海外渠道建设以及自主品牌推广,出口业务同比增长35.14%(主要是文具产品);2、灵云传媒并表贡献。公司于2015年5月完成对西藏山南灵云传媒的收购,外延扩张上并轨互联网营销与服务业务,与跨境电商协同发展。灵云传媒当期贡献营业收入5.03亿元,占总营收的34.52%;3、跨境电商业务首次实现营收。全年跨境电商业务实现营收8293.70万元,占总营收的5.7%,主要来自公司下半年上线的“环球淘”跨境电商平台。盈利能力方面,受益于轻资产战略以及原材料成本下行,净利润率达到5.7%,同比提升4.64个百分点。一方面,传媒业务的轻资产属性有助于优化公司整体的盈利能力(2015年灵云传媒的净利润率13.19%);另一方面,传统本册业务受益于原材料纸价的持续走低,毛利率同比提升3.93个百分点。

跨境支付开启公司长期成长空间。公司于今年1月100%收购汇元通,该公司定位第四方跨境支付平台,完成并购后,拥有了“中外混血”背景,主要对接中国境内、境外商铺之间的资金流通需求。目前,已具备6大应用场景的服务能力与客户资源,其中,核心客户Uber的业绩井喷带动公司规模的高速增长。汇元通作为第三方跨境支付体系的领先企业,在开发客户资源方面具备显著的先发优势,无疑成为行业快速发展的直接受益者。

直指跨境产业的蓝海市场。由跨境电商平台(环球淘)、跨境支付(汇元通)、互联网营销(灵云传媒)和电子商务解决方案(泊源科技)构成的跨境产业链协同发展,将充分享受跨境产业的广阔空间。

海立美达：资产重组获批,扬帆二次起航

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：姜国平,薛亮 日期：2016-05-10

事件:

公司于2016 年5 月5 日收到证监会通知,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过,股票自5 月6 日开市起复牌。

并入联动优势,支付+汽车双轮驱动 联动优势是国内在移动信息服务和支付领域布局最为完整的公司之一,业务范围涵盖移动信息服务、移动运营商计费结算服务、互联网支付、移动电话支付、银行卡收单、供应链金融、大数据服务及跨境支付等领域, 拥有全国范围内从事“互联网支付”、“移动电话支付”、“银行卡收单” 三张业务许可牌照。其中移动支付业务在2015 年第三季度中国第三方移动支付交易市场份额中排名第五,整个市场2014-2017 三年复合增长率预计将高达31%,公司将显著受益。移动信息服务随着异地客户拓展及联信通业务的推进,将重迎高增长。上海地区相关业务2015 年实现收入超过一亿元,同比增长60%。“惠商+”o2o 业务预计2016 年后每年稳定带来4500 万元左右的收入。此外,公司股东李嘉诚基金会与维港投资同属李嘉诚旗下, 后者领投了专注于进行加密电子货币创新的区块链技术公司Blockstream A 轮总计5500 万美金的融资,公司拓展区块链技术在支付等领域的应用值得期待。

新能源汽车配件业务受益行业高速成长 海立美达与福田产业投资合作发展新能源专用车业务,规划年产1.5 万台新能源电动物流车项目一期建设预计将于2016 年三季度完成建设并投产。公司开发完成汽车总成件计百余套件,成为多家著名汽车客户的一级配套商,新能源车配件占比的上升有力提升了公司的毛利率水平,2015 年上升0.8%至12.71%。在政策支持和节能环保等因素的驱动下,新能源汽车行业景气度仍将持续,公司将直接受益。海立控股承诺海立美达2016-2018 年度净利润分别不低于8,000 万元、14,000 万元和18,000 万元,承诺业绩高增速也体现了公司对于新能源汽车业务的极强信心。